劉建位/譯

巴菲特最近公布的2010年致股東的信中，有一節(jié)是“生命與債務(wù)”，講述了他爺爺總結(jié)的巴菲特家庭人生幸福的第一大秘訣：建立一筆備用金以防萬一。用中國話就是有備無患。

巴菲特把爺爺?shù)膫溆媒鹪瓌t用在投資上，成為自己投資取得長期成功的第一大秘訣：盡量不要借債，財務(wù)杠桿可能會置企業(yè)于死地，同時建立巨額的備用金，既可以以防萬一，又可以迅速抓住難得一見的投資良機。

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30余城市限購后房價未大跌 個稅改革方案最快4月報審 李書福：幸福感來自三個方面 高清：寶石是這樣挖出來的 中國經(jīng)濟的最大風險在哪里 和訊網(wǎng)新聞中心誠聘編輯 這個人生道理和投資原則聽起來似乎太簡單了，普通老百姓也明白。有備無患，每個人都明白，并不代表每個人都能做到，尤其是始終堅持，很難做到。金融危機百年一遇，多家大銀行倒閉，AIG這么龐大的保險公司也倒了，但巴菲特的伯克希爾這家以保險為主業(yè)的公司卻不但沒倒，賬上還擁有450多億美元現(xiàn)金，2008年雷曼破產(chǎn)之后的金融危機期間短短25天就投資出去156億美元，還出資260億美元收購了美國最大的鐵路公司伯靈頓公司�？赡苣阌X得非常簡單，但想一想，巴菲特爺爺為兒子婚后生活建立1000美元備用金攢了10年，巴菲特為防備金融危機建立200億美元的備用金攢了40多年，容易嗎？

巴菲特在年報回顧自己金融危機中的大豐收，也特別寫出這一節(jié)，感謝他爺爺傳下來的人生幸福和投資成功第一大秘訣。我個人認為這是今年巴菲特致股東的信中最精彩最重要的一部分，特別翻譯出來和大家分享。

汽車比賽的基本原則是，要想最先完成比賽，首先你必須完成比賽。這個原則同樣適用企業(yè)經(jīng)營，是指導伯克希爾公司每一個行動的基本原則。

毫無疑問，有些人通過使用借來的錢變得非常富有�？墒�，也有些人由于使用借來的錢卻變得非常貧窮。但財務(wù)杠桿發(fā)揮作用時，能夠擴大你的盈利。你的配偶會認為你非常聰明能干，你的鄰居會妒忌你。但是財務(wù)杠桿會讓人上癮。一旦從財務(wù)杠桿創(chuàng)造的奇跡中獲利，只有極少數(shù)人會退回到更加保守的負債比率。正如我們在小學3年級就學過的，有些人在2008年的金融危機中又重新學習了一遍，任何一系列有利的數(shù)據(jù)，不管這些數(shù)據(jù)多么令人心動，只要乘以零，都會灰飛煙滅。歷史告訴我們，即使是非常聰明的人，運用財務(wù)杠桿產(chǎn)生的結(jié)果經(jīng)常是零。

當然，財務(wù)杠桿對企業(yè)也可能是致命的。有著巨大債務(wù)的企業(yè)經(jīng)常假設(shè)這些負債到期時，企業(yè)肯定能夠再融資而不用全部還本付息。這些假設(shè)經(jīng)常是合理的。但是，有些特別情況下，或者是由于企業(yè)自身出現(xiàn)特別問題，或者是全球性的貸款短缺，到期債務(wù)必須還本付息。這時，只有現(xiàn)金才管用，神馬都是浮云。

借債者那時才明白，信用如同氧氣一樣。信用和氧氣非常豐富時，你會感覺不到它的存在。但是信用和氧氣一旦消失，你就會什么也感覺不到。即使是很短一段時間缺少信用，也會讓一個企業(yè)毀滅。事實上，2008年9月，在美國經(jīng)濟的很多行業(yè)由于信用缺失幾乎摧毀整個美國。

即使只會給伯克希爾公司的生存帶來非常微小的一點點威脅，我和芒格對于這樣的行為也不會有任何興趣（我們兩個老頭的年齡加在一起有167歲，從頭再來這種事想也不會想，根本不會列入我們的人生目標）。我們永遠會清醒地認識到這個事實，那就是你們，我們的股東也是合伙人，托付給我們的資金在很多情況下是你們一生儲蓄積累下來的財富中的很大一部分。除此之外，還有非常重要的慈善活動依賴于我們的謹慎投資。最后，許多由于事故致殘由我們公司支付保險賠償?shù)氖芤嫒诉�指望著我們來支付未來幾十年的生活費用。如果我們只是為了追求幾個百分點的超額收益率，就拿所有以上這些人必須滿足的需求去冒險，絕對是不負責任的。

我們?yōu)槭裁慈绱藰O端厭惡任何財務(wù)上的冒險，我個人的歷史經(jīng)歷或許可以給出部分解釋。芒格從小長大的地方，和我已經(jīng)居住了52年的房子只有100碼遠，而且我們上的是奧馬哈市區(qū)里面同一所公立高中，我的爸爸、妻子、三個孩子和兩個孫子也是上了這所高中。但是在芒格35歲以前，我從來沒有見過他。可是我和芒格都是小男孩的時候都在我爺爺?shù)碾s貨店里打過工。盡管我倆打工的時間相隔5年之久。我爺爺?shù)拿�字是恩尼斯特（Ernest），可能再也沒有任何人比他更適合這個名字了。所有為恩尼斯特工作過的人，即使是一個小男孩，都會受到這段工作經(jīng)驗的重大影響。

下一頁你會看到恩尼斯特在1939年寫給他的最小的兒子也就是我的叔叔弗雷德的一封信。同樣的信也寫給過他另外四個孩子。我還保存著爺爺寫給我姑姑愛麗絲的同樣內(nèi)容的一封信。1970年，作為姑姑的遺囑執(zhí)行人，我打開了她放在銀行的安全保管箱，發(fā)現(xiàn)了爺爺給她的信，信里還有1000美元現(xiàn)金。

我爺爺恩尼斯特從來沒有讀什么商業(yè)院校，事實上他連高中也沒有讀完，但是他非常明白，作為確保生存的前提之一，變現(xiàn)能力至關(guān)重要。在伯克希爾公司，我們嚴格遵循他保留足夠現(xiàn)金的原則，但保留的現(xiàn)金數(shù)量要比他的1000美元大一些，我們發(fā)誓保證至少持有100億美元的現(xiàn)金，而且是除去我們下屬政府管制的公用事業(yè)公司和鐵路公司持有的現(xiàn)金之外。由于這個承諾，我們習慣手上至少保持200億美元的現(xiàn)金，既可以使我們抵擋出乎意料的巨大保險理賠損失（迄今為止是Katrina颶風給我們帶來的30億美元保險理賠損失，這是保險行業(yè)賠付最多的災(zāi)難事件），又可以讓我們迅速抓住收購企業(yè)或者證券投資的機會，尤其是在金融危機發(fā)生的時候。

我們把大部分現(xiàn)金放在美國國庫券上，而避免只是為了多賺幾個基點的利息去投資其余短期證券。早在2008年商業(yè)票據(jù)和貨幣市場基金的脆弱性變得非常明顯之前，我們就已經(jīng)堅持只把現(xiàn)金投在國庫券上的原則。我們非常認同投資作家Ray DeVoe的看法：“更多的錢損失在追求盈利上而不是損失在槍口下�！痹诓�克希爾公司，我們既不依賴于銀行信用額度，也不會簽訂需要提供擔保的借款合同，除非是為了獲得相對于我們龐大的流動性資產(chǎn)而言數(shù)量非常微小的資金。

此外，過去40年，伯克希爾沒有花過一分錢來支付股利或者回購股票。相反，我們保留所有利潤不做分配以增強我們的財務(wù)實力，這種增強現(xiàn)在相當于每個月增長10億美元。過去40年伯克希爾公司的凈資產(chǎn)從最初的0.48億美元增長到如今的1570億美元，內(nèi)在價值增長得更多。沒有其他任何一家公司能夠像我們這樣堅持不懈地積累財務(wù)實力。

正是由于我們在財務(wù)杠桿上非常謹慎小心，我們在盈利上不得不支付一些小的代價。但是，擁有充足的可迅速變現(xiàn)的流動資產(chǎn)，讓我們睡得非常安穩(wěn)。更重要的是，在美國經(jīng)濟有時會突然爆發(fā)的金融危機時期，其他人為了生存亂成一團時，我們在財務(wù)上和情緒上都彈藥充足地準備開始反擊。這正是我們能夠在2008年雷曼破產(chǎn)之后的金融危機期間短短25天就投資出去156億美元的原因。