南方日報記者 高國輝 黃穎川 實習生 常仙鶴

　　曾經(jīng)的納斯達克、紐交所是中國企業(yè)夢寐以求的天堂，如今，在美上市的中國概念股卻近乎遭遇集體“絞殺”。

　　今年來在美國股市中國概念股全面遭遇“滑鐵盧”，從2010年到現(xiàn)在赴美IPO的55家公司50家已破發(fā)，2011年來10家赴美IPO的公司9家已遭破發(fā)。

　　記者近日就此采訪了多位創(chuàng)投界人士，投資者告訴記者，中國概念股折戟美國市場原因是多方面的，集中起來，主要有三個方面：一是財務造假、商業(yè)模式不堅實等企業(yè)經(jīng)營管理硬傷，以及IPO估值過高等問題集中爆發(fā)；二是部分投行和機構借助公司漏洞和“問題企業(yè)”肆意集體做空中國概念股；三是有部分經(jīng)濟學家看淡中國整體經(jīng)濟走勢，認為中國經(jīng)濟有硬著陸的危險。

　　三種聲音各有道理。但不少投資人士強調，不管事實如何，“擬赴美上市企業(yè)必須苦練內功，誠信做事，并且拋棄‘去資本市場撈一把’的幼稚想法?！?/p>

　　中國概念股幾近“全軍覆沒”

　　上周五，歐美股市全線下跌，美國中國概念股30指數(shù)大跌約1.98%。其中，美國“中概股”龍頭更因管理層清倉所持股票的傳言跌破90美元/股，離本月最高價每股已經(jīng)跌去將近30美元。在最近6個交易日里，該股跌幅超過兩成。

　　更令人反思的是，最近一周，美國最大的非銀行券商盈透證券還把132家中國概念股列入融資融券業(yè)務的黑名單；美國證交會首次對投資反向收購上市的中國概念股進行風險提示。

　　中國概念股在美正遭遇最艱難的時刻。5月份，中概30指數(shù)大跌13.62%，而同期美國三大指數(shù)道指、納指、標普僅分別下跌了1.88%、1.33%和1.35%。截至6月10日，在美國上市的主要中國概念股中有8只的股價創(chuàng)出52周新低。

　　事實上，在美國上市的中概股與國內A股一樣迎來勢頭迅猛的新股破發(fā)潮。從2010年來共有55家中國公司赴美IPO，其中的50家已經(jīng)破發(fā)。2010年赴美IPO的45家中概公司中，僅有優(yōu)酷、搜房、高德、銳迪科沒有破發(fā)；而今年初至今，赴美IPO的10只中概股除了奇虎360外全部破發(fā)。

　　淘米網(wǎng)上市首日即遭路透社質疑，稱在其財報內部控制中發(fā)現(xiàn)了缺陷，迫使淘米不得不選擇發(fā)行價區(qū)間最低值作為發(fā)行價。優(yōu)酷網(wǎng)連續(xù)第七周收陰，距離其接近70美元最高股價時，市值縮水超一半。當當網(wǎng)則再度創(chuàng)新低，連續(xù)10日收陰，累計跌幅逾30%。

　　除了破發(fā)，還有一些公司被迫停牌甚至被勒令退市。從2011年3月至今，先后有18家中國公司被納斯達克或紐約證券交易所停牌；2010年12月至今，8家在美上市的企業(yè)被勒令退市。

　　造假、虛高、創(chuàng)新不足成頑疾

　　啟明創(chuàng)投執(zhí)行董事于佳接受記者采訪時就強調，三個原因中，最主要因素是由于一些公司的財務造假，不能符合上市的監(jiān)管標準導致破發(fā)。

　　鼎暉創(chuàng)投執(zhí)行董事王暉對此觀點表示認同。他認為，中國公司沒有創(chuàng)新，出現(xiàn)破發(fā)潮這種現(xiàn)象是必然的?！耙患移髽I(yè)上市，投資者看重的是真正的需求、市場進入門檻、商業(yè)模式能否在10年、20年中長期成立以及抗風險能力等。但現(xiàn)實情況是，大多數(shù)赴美上市企業(yè)的商業(yè)模式是沒有經(jīng)過時間驗證的?！蓖鯐熣f。

　　王暉表示，微軟、波音、可口可樂等美國上市公司是具有良好業(yè)績、良好成長性的企業(yè)，但中國，網(wǎng)上介紹婚戀的企業(yè)都去上市?！拔覀兊纳虡I(yè)模式還不成熟，還很落后，很多生意實際上是不適合上市的。”

　　此外，估值過高也是一大硬傷。青云創(chuàng)投董事總經(jīng)理林霆認為，鑒于市場流動性充足，上市保薦人肆意鼓吹，使得公司的估值遠遠偏離價值，尤其是互聯(lián)網(wǎng)公司估值過高。王暉更透露，很多企業(yè)的股價與每股銷售額比值都達到100倍、200倍“這是很難想象的”。

　　不僅如此，由于看中中國企業(yè)的估值泡沫以及內部硬傷，一些做空機構大肆做空相關股票，牟取暴利。一個典型案例便是，中國的新能源企業(yè)大連綠諾就遭遇做空機構的獵殺，只用了23天，綠諾便以退市告終。

　　歐華律師事務所合作人伊凡·克勞德皮埃爾坦言，有一些投資者出于自己的利益考慮，對這些公司進行拋空的做法在美國是不符合法規(guī)的。

　　不過，王暉表示，企業(yè)自身也應該反思是不是經(jīng)營管理站不住腳，因為做空是要承擔巨大風險的。據(jù)了解，現(xiàn)在已有幾家做空的機構投資者被指控。

　　而對于中概股在美的破發(fā)潮是否因為中國經(jīng)濟被看空，林霆和于佳則一致認為此因素很弱，畢竟中國一直是引領世界經(jīng)濟增長的主要引擎之一。

　　但更有名聲的國際經(jīng)濟學家則持不同觀點，此前，2011年6月13日，據(jù)紐約大學擅長預測金融危機的教授努里爾·魯比尼說，因通過增加投資推動經(jīng)濟增長而導致產(chǎn)能過剩，中國經(jīng)濟在2013年后將面臨“硬著陸”風險。而6月14日瑞士銀行經(jīng)濟學家喬納森·安德森曾警示過中國樓市泡沫風險，并預測中國經(jīng)濟“硬著陸”會傷及歐洲和美國。

　　大面積破發(fā)潮警示企業(yè)踏實做事

　　大面積的破發(fā)潮乃至停牌退市對中國擬赴美上市的企業(yè)無疑帶來深刻的警示。

　　王暉強調，當前，整個中國概念股在美遭遇誠信和溝通的問題，以至于美國投資者必須重新審視這個國家：即中國的增長是真實的，但公司的回報是否是真實的；管理層和股東是否以公司價值最大化為目標，是否存在利益輸送等。

　　林霆認為，管理層必須本著把公司做好，治理改善的想法經(jīng)營企業(yè)。“千萬不能有誠信問題，更不能有‘在資本市場上撈一把’的想法，否則極其危險?！?/p>

　　值得注意的是，赴美上市的企業(yè)并非都是“優(yōu)質股”。林霆指出，現(xiàn)在能在國內上市的企業(yè)大都選擇了在國內上市，倒是那些去美國上市的企業(yè)很多是因為不能在國內上市。

　　“以前在美國上市，做海外架構，是因為美元比較多，但隨著國內人民幣越來越多，容納成長企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板也已經(jīng)搭建，未來會有越來越多的中國概念股在國內上市，如最近在創(chuàng)業(yè)板上市的諾視網(wǎng)?！庇诩颜f。

　　于佳認為，首先要更加注重公司的財務指標，改善公司的內部控制系統(tǒng)，使其更加符合監(jiān)管的要求；其次，一些企業(yè)可以考慮在國內上市，監(jiān)管相對不會那么嚴格，而且回報率甚至會更高。

　　王暉說，作為企業(yè)首先應該問問自己，“生意能不能看到3—5年后的商業(yè)盈利預期，是不是一個真實的、盈利的公司。”