早報(bào)記者 曹敏潔

　　華爾街的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)概念股正經(jīng)受著“冰火兩重天”的考驗(yàn)。

　　5月份，華爾街迎來(lái)歷史上最為密集的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市潮，人人網(wǎng)、網(wǎng)秦、鳳凰新媒體、世紀(jì)佳緣等公司紛紛完成上市。一時(shí)間，似乎只要是與中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)“沾親帶故”的公司都成為了資本眼中的“香餑餑”。

　　據(jù)納斯達(dá)克交易市場(chǎng)公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在近一年內(nèi)于美國(guó)三大交易市場(chǎng)上市的所有公司中，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)科技公司上市首日漲幅最為驚人，占據(jù)了前五名中的三席，分別是：排名第一、首日股價(jià)上漲161.25%的優(yōu)酷網(wǎng)，排名第二、首日股價(jià)飆升134.48%的奇虎360，以及剛剛被美國(guó)職業(yè)社交網(wǎng)站LinkedIn擠到第四位、首日股價(jià)接近翻番的藍(lán)汛通信。

　　但這一切似乎在一夜之間發(fā)生了改變，在部分中國(guó)概念股爆發(fā)誠(chéng)信危機(jī)，以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷的雙重打壓下，互聯(lián)網(wǎng)概念股也遭到了華爾街的遺棄。這其中不乏今年剛剛創(chuàng)出股價(jià)歷史新高的新浪等老牌互聯(lián)網(wǎng)大鱷，也不乏剛剛上市一度為資本熱捧的人人網(wǎng)等新晉IT新貴。

　　據(jù)i美股數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)概念股近期跌幅遠(yuǎn)大于美國(guó)三大股指，在經(jīng)歷了上個(gè)星期的暴跌之后，這些概念股依然呈現(xiàn)全線下跌的趨勢(shì)。6月10日，除淘米網(wǎng)IPO第二日大漲24%告別破發(fā)外，有19只股票跌幅超過(guò)4%，其中包括13只跌幅超過(guò)5%。當(dāng)日共計(jì)有8只股票跌破52周新低。若以跌幅超過(guò)3%統(tǒng)計(jì)，跌幅股票數(shù)可擴(kuò)大到25只。其中，藍(lán)汛通信跌9.24%報(bào)7.07美元再創(chuàng)52周新低，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)跌5.67%報(bào)13.30美元?jiǎng)?chuàng)上市以來(lái)新低。

　　更重要的是，據(jù)新華海外財(cái)經(jīng)報(bào)道，已有多家券商限制交易中資公司股票，大部分是去年以來(lái)在美上市的中小公司和網(wǎng)絡(luò)公司。美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)也紛紛就在美上市中國(guó)企業(yè)發(fā)出警告。

　　“第二波互聯(lián)網(wǎng)泡沫來(lái)了！”面對(duì)這樣的場(chǎng)景，有業(yè)內(nèi)人士再度發(fā)出警告。(編注：互聯(lián)網(wǎng)泡沫原是指自1995年至2001年間的投機(jī)泡沫，在歐美及亞洲多個(gè)國(guó)家的股票市場(chǎng)中，與科技及新興的互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)企業(yè)股價(jià)高速上升的事件，最終以股價(jià)大跌收?qǐng)觥?

　　那么，導(dǎo)致這一切的到底是因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)泡沫已面臨破滅，還是信任危機(jī)之下的放大效應(yīng)？早報(bào)記者日前分別專(zhuān)訪了搜狐公司董事局主席兼首席執(zhí)行官?gòu)埑?yáng)、創(chuàng)新工場(chǎng)董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官李開(kāi)復(fù)、人人公司董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官陳一舟，請(qǐng)他們進(jìn)行分析判斷。

　　全球“閑錢(qián)”太多

　　助長(zhǎng)行業(yè)虛假繁榮

　　嘉賓觀點(diǎn)：華爾街分析師和外國(guó)投行不懂中國(guó)，泡沫就是你們?cè)斐傻摹?/p>

　　東方早報(bào)：記得最早4月份的時(shí)候，張朝陽(yáng)先生就已經(jīng)提出了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)有泡沫的說(shuō)法?，F(xiàn)在，你們?cè)趺纯创菽摚?/p>

　　張朝陽(yáng)：關(guān)于資本市場(chǎng)，我最近接受采訪時(shí)都說(shuō)，現(xiàn)在是明顯的泡沫。現(xiàn)在的情況很不正常，沒(méi)有上市的公司比上市的公司貴；不盈利的公司比盈利的公司貴。一方面是認(rèn)為買(mǎi)中國(guó)的資產(chǎn)能抵御人民幣升值，另外一方面就是每個(gè)人都想象當(dāng)年在中國(guó)賣(mài)一雙鞋，就可以多少億人買(mǎi)你的鞋，到中國(guó)做生意，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)太多了，中國(guó)概念很火，很熱。這也造成了資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)概念的狂熱從而也帶來(lái)了泡沫。

　　陳一舟：從整個(gè)行業(yè)來(lái)看，某些領(lǐng)域，尤其是電子商務(wù)市場(chǎng)的確存在一定程度的泡沫。

　　就以目前的團(tuán)購(gòu)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，雖然短短時(shí)間內(nèi)已經(jīng)產(chǎn)生數(shù)千家企業(yè)，但是整個(gè)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不規(guī)范，至少20%左右的企業(yè)是在虧本做買(mǎi)賣(mài)，賠錢(qián)賺吆喝。以目前的市場(chǎng)成熟度來(lái)看，用戶忠誠(chéng)度不夠，所以只有用便宜的價(jià)格來(lái)吸引用戶，很多團(tuán)購(gòu)企業(yè)就只能通過(guò)花錢(qián)買(mǎi)人氣的方式來(lái)獲得市場(chǎng)份額，但是這種競(jìng)爭(zhēng)是極不健康的。另一方面，風(fēng)險(xiǎn)投資的素質(zhì)也是參差不齊的，一些不負(fù)責(zé)任的風(fēng)投盲目的投資行為助長(zhǎng)了行業(yè)虛假繁榮的景象，為行業(yè)帶來(lái)了隱患。

　　東方早報(bào)：是什么情況導(dǎo)致了這股互聯(lián)網(wǎng)泡沫的產(chǎn)生？

　　張朝陽(yáng)：全球好的資金都是哪兒有好的機(jī)會(huì)就流向哪兒，經(jīng)過(guò)這么多年的積累，中國(guó)的用戶群、中國(guó)網(wǎng)民的價(jià)值以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)各個(gè)方面已經(jīng)認(rèn)識(shí)到了這是一個(gè)新的投資機(jī)會(huì)，確實(shí)是一個(gè)投資機(jī)會(huì)。

　　對(duì)于我們來(lái)說(shuō)沒(méi)有影響，只有一個(gè)問(wèn)題就是我們是不是趁著這個(gè)泡沫比較高的時(shí)候上市。我們的業(yè)務(wù)基本面沒(méi)有影響，因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在沒(méi)有泡沫，我們的盈利只有20倍，別人都是上千倍，至少上百倍，從市盈率角度來(lái)講簡(jiǎn)直是瘋狂，所以這個(gè)絕對(duì)是泡沫了。

　　舉個(gè)例子，當(dāng)泡沫破滅的時(shí)候，人們?nèi)プ非蟠_定性，是什么？我告訴你，真金白銀。2001年的時(shí)候，也就是那一次泡沫破滅的時(shí)候，整個(gè)搜狐現(xiàn)金大概是9000萬(wàn)美元，但是當(dāng)時(shí)的搜狐市值只有2500萬(wàn)美元，多么可怕。這就是2001年的情況，你給我賺錢(qián)。當(dāng)泡沫高的時(shí)候，別管賺錢(qián)不賺錢(qián)，我就關(guān)心你將來(lái)可能成為什么，現(xiàn)在關(guān)心的就是這個(gè)，這是這個(gè)時(shí)期的特點(diǎn)。

　　李開(kāi)復(fù)：中國(guó)股的泡沫從哪里來(lái)，投行的回答是，它來(lái)自全球各政府的金融政策，這導(dǎo)致有很多“閑錢(qián)”卻沒(méi)有好的投資出路。不少投資者只要看到用戶和營(yíng)收的漲幅，可以無(wú)視企業(yè)盈利水平就大筆買(mǎi)入。

　　在一個(gè)會(huì)議上我被一批外國(guó)分析師追問(wèn)中國(guó)網(wǎng)絡(luò)股泡沫問(wèn)題，我的回答是中國(guó)網(wǎng)民在增長(zhǎng)，無(wú)線網(wǎng)民漲得更快，每個(gè)人收入在成長(zhǎng)，并在網(wǎng)上花更多錢(qián)，所以那些真正有價(jià)值的公司價(jià)錢(qián)絕不高；有不少上市股票因?yàn)槌醋骱驼`解，已經(jīng)形成泡沫；華爾街分析師和外國(guó)投行分不清兩者，不懂中國(guó)，泡沫就是你們?cè)斐傻摹?/p>

　　泡沫也許會(huì)在兩年內(nèi)破滅

　　嘉賓觀點(diǎn)：我們乘著小舢板而來(lái)，有人可能會(huì)被浪頭打落，淹沒(méi)在潮水中，也可能安然沖破浪頭，并由一塊小舢板發(fā)展成為一艘大郵輪。

　　東方早報(bào)：這股互聯(lián)網(wǎng)泡沫什么時(shí)候會(huì)破裂？

　　張朝陽(yáng)：感覺(jué)上吧，沒(méi)有精確計(jì)算，應(yīng)該兩年差不多吧。

　　陳一舟：這就像一個(gè)沖浪過(guò)程。在這一波“浪潮”中，我們都乘著舢板而來(lái)，這其中，我們有人可能會(huì)被浪頭打落，淹沒(méi)在潮水中，也可能安然沖破浪頭，并由一塊小舢板發(fā)展成為一艘大郵輪。我不好說(shuō)這股泡沫何時(shí)會(huì)結(jié)束，但是這股浪潮最終肯定會(huì)過(guò)去。

　　李開(kāi)復(fù)：當(dāng)同類(lèi)上市公司增多時(shí)，泡沫會(huì)被慢慢擠出。

　　拿視頻類(lèi)的公司舉例，如果上市者增多，然后每家都說(shuō)自己是中國(guó)的YouTube、中國(guó)的HULU、中國(guó)的Netflix，再多看兩次財(cái)報(bào)，美國(guó)投資者自然會(huì)明白。

　　整個(gè)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的估值，從上市公司一直到創(chuàng)業(yè)公司來(lái)說(shuō)，可能都有一點(diǎn)偏高。但中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司已經(jīng)不是10年前的樣子了，有價(jià)值支撐。現(xiàn)在的用戶規(guī)模也好，盈利模式也好，非常的健全，今天賺的錢(qián)不夠多，以后會(huì)賺得多，今天的用戶不夠多，以后會(huì)多。

　　東方早報(bào)：和1999年第一波互聯(lián)網(wǎng)泡沫相比，這一波互聯(lián)網(wǎng)泡沫有什么不同？

　　張朝陽(yáng)：1999年那波泡沫下，一切高歌猛進(jìn)，貓啊狗啊的網(wǎng)站都上市，股票都高得不得了，但是到2000年1月份開(kāi)始跌了。2000年4月份新浪剛上市時(shí)我心里忐忑不安，一直沒(méi)放行，當(dāng)時(shí)信息產(chǎn)業(yè)部一直沒(méi)放行，當(dāng)年7月份泡沫繃得很厲害，一部分小的投資者對(duì)搜狐概念股有點(diǎn)希望，搜狐上市了，在這個(gè)縫隙溜過(guò)去了，這個(gè)事很危險(xiǎn)。

　　現(xiàn)在相似的地方是概念，不看基本面。不相似的地方，投資人對(duì)中國(guó)更不了解，畢竟他不是用戶他不親自在用。

　　李開(kāi)復(fù)：科技博客Techcrunch上Michael Arrington的文章比較了2000年和2011年的泡沫。2000年：融1億美金，雇很多銷(xiāo)售，不擇手段抬高營(yíng)業(yè)額，以營(yíng)業(yè)額的幾百倍上市，出售股票，跑！2011年：讓天使基金抬高初步估值，雇很多工程師，打造API(應(yīng)用程序編程接口)和平臺(tái)，不必雇銷(xiāo)售，用低成本和網(wǎng)上銷(xiāo)售擠出利潤(rùn)，或者有巨大用戶群就不用看利潤(rùn)。

　　國(guó)內(nèi)上市標(biāo)準(zhǔn)不改變

　　只能去美國(guó)挨罵拿錢(qián)

　　嘉賓觀點(diǎn)：美國(guó)本土的投資人有泡沫的感覺(jué)是蠻正常的。換一個(gè)角度思考，中國(guó)開(kāi)放外國(guó)公司上市，有一大堆連中文都講不好的外國(guó)管理層跟我們中國(guó)的股民和投資機(jī)構(gòu)講我們不一定聽(tīng)得懂的公司的故事，然后你跟他溝通又不是很通暢，我們也可能會(huì)有這樣的想法。

　　東方早報(bào)：怎樣看待華爾街最近對(duì)中國(guó)概念股的打壓？是泡沫提前破裂了嗎？這種暴跌是不是已經(jīng)脫離基本面？

　　張朝陽(yáng)：不是所有投資人追捧，肯定一部分人做空，整體上大家看好中國(guó)概念，中國(guó)經(jīng)濟(jì)不錯(cuò)，中國(guó)人那么多概念。但是美國(guó)有這個(gè)有那個(gè)，美國(guó)有YouTube，有Facebook，有Twitter，有一切一切，有各種各樣的模式，中國(guó)公司都去路演投資人全坐那兒聽(tīng)，你們是什么？

　　陳一舟：現(xiàn)在出現(xiàn)了很多在美國(guó)上市的中國(guó)公司，里面有兩類(lèi)：一類(lèi)是像搜狐、新浪、人人網(wǎng)，這樣通過(guò)主板、通過(guò)路演的方式，通過(guò)找最好的投行、最好的會(huì)計(jì)事務(wù)所和律師事務(wù)所來(lái)把關(guān)嚴(yán)格的上市，這批公司總體是比較健康的，當(dāng)然也有個(gè)別的差勁的公司；還有一類(lèi)是借殼上市的公司，它的上市流程非常簡(jiǎn)單，相當(dāng)多這樣的公司從主板走正常流程上市是上不去的，它們?yōu)槭裁催x擇走借殼上市有很多其他的原因，這種類(lèi)型的公司參差不齊，使用的會(huì)計(jì)事務(wù)所、律師事務(wù)所大部分不是一流的服務(wù)提供商，但是它們符合美國(guó)證監(jiān)會(huì)的標(biāo)準(zhǔn)。

　　對(duì)于近期中國(guó)概念股的暴跌，我覺(jué)得從美國(guó)本土的投資人角度來(lái)講，我相信他們產(chǎn)生一種關(guān)于中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)集體到美國(guó)上市有泡沫的感覺(jué)是蠻正常的。換一個(gè)角度思考，如果中國(guó)的主板可以對(duì)國(guó)外的企業(yè)去公開(kāi)上市，有一大堆連中文都講不好的外國(guó)管理層跟我們中國(guó)的股民和投資機(jī)構(gòu)講我們不一定聽(tīng)得懂的公司的故事，然后你跟他溝通又不是很通暢，而且可能你會(huì)發(fā)現(xiàn)，比如我們國(guó)家本土的某一些行業(yè)的公司只有10家，突然國(guó)外來(lái)了100家這樣的公司到中國(guó)上市，我覺(jué)得作為正常的中國(guó)投資人都會(huì)有同樣的想法。

　　東方早報(bào)：怎么看待中國(guó)企業(yè)紛紛到海外上市的熱潮？

　　張朝陽(yáng)：西方資本市場(chǎng)尤其硅谷，風(fēng)險(xiǎn)投資和資本市場(chǎng)都是一體的，都是做投資，在公開(kāi)市場(chǎng)買(mǎi)股票。

　　中國(guó)和美國(guó)一個(gè)比較大的區(qū)別是，美國(guó)如果領(lǐng)先的第一名會(huì)給你很高的附加值，因?yàn)槊绹?guó)一旦創(chuàng)新公司出來(lái)之后它的軟環(huán)境、周邊的人才庫(kù)、風(fēng)險(xiǎn)投資很多。而且每個(gè)新東西出來(lái)之后經(jīng)過(guò)激烈競(jìng)爭(zhēng)選出一個(gè)公司之后，哪怕創(chuàng)始人沒(méi)有很多管理經(jīng)驗(yàn)，但是周邊的軟環(huán)境會(huì)讓這個(gè)公司變得很一流，就像Google一樣，那兩個(gè)創(chuàng)始人不懂管理，但是風(fēng)險(xiǎn)投資告訴他們?cè)趺醋?，有很多社?huì)支持使得美國(guó)一個(gè)創(chuàng)新公司一旦創(chuàng)新而且領(lǐng)先之后，競(jìng)爭(zhēng)者很難趕上，大者恒大，會(huì)導(dǎo)致資本市場(chǎng)特別看好第一名。

　　陳一舟：按照中國(guó)的上市標(biāo)準(zhǔn)，京東肯定是上不了的，但是人家公司估值現(xiàn)在已經(jīng)到了100億美元，優(yōu)酷也是上不了的，但是人家估值現(xiàn)在也是40億美元了，所以這些標(biāo)準(zhǔn)怎么去逐步改是個(gè)關(guān)鍵。我覺(jué)得中國(guó)的股民，中國(guó)的投資機(jī)構(gòu)成功的公司判斷標(biāo)準(zhǔn)，一定是會(huì)緩慢改變，不可能一下子改變，所以只要這個(gè)現(xiàn)象存在，就會(huì)有中國(guó)非常多數(shù)量的高成長(zhǎng)的互聯(lián)網(wǎng)公司到美國(guó)上市，到美國(guó)市場(chǎng)去拿錢(qián)，三天兩頭會(huì)挨美國(guó)人罵，因?yàn)橹袊?guó)不支持，只能到美國(guó)挨罵拿錢(qián)。