支付寶股權(quán)拉鋸戰(zhàn)如何收場？

　　劉佳

　　[隨著第三方支付牌照的發(fā)放，未來支付寶還將在銀行卡收單、預付卡發(fā)行與受理等業(yè)務(wù)發(fā)力。業(yè)界分析人士稱，業(yè)務(wù)外延快速擴展將令其再增加數(shù)十萬億元以上的規(guī)模。從這一點看，支付寶作為行業(yè)龍頭的估值仍在看漲]

　　經(jīng)歷了一個多月的風風雨雨，現(xiàn)在對于雅虎、支付寶和軟銀而言，更重要的問題或許并不是雅虎是否在事前知情，而是談判如何繼續(xù)、支付寶究竟作價幾何。

　　這場拉鋸戰(zhàn)式的糾紛究竟將以何種賠償收場。

　　支付寶究竟值多少錢

　　3.3億元人民幣就能買下支付寶？

　　工商資料顯示，通過2009年6月和2010年8月兩次轉(zhuǎn)讓，支付寶的全資控股股東已經(jīng)由阿里巴巴集團全資子公司Alipay e-commerce corp(注冊于開曼群島)，變成了浙江阿里巴巴電子商務(wù)有限公司。兩次交易對價總額約為3.3億元人民幣。

　　“業(yè)界普遍存在一個誤區(qū)，認為支付寶的作價是3.3億?！眎美股分析師胡龍飛表示，3.3億的金額更多體現(xiàn)的只是央行對于支付企業(yè)層面的基本資金的要求。

　　一位接近阿里巴巴的人士向記者證實了這種說法，稱3.3億元絕對不是轉(zhuǎn)讓價格，這一數(shù)字是支付寶在申請牌照前，對央行要求第三方支付公司的注冊資本進行評估后得出的結(jié)果，并不是說支付寶值3.3億元人民幣。根據(jù)中國人民銀行去年6月21日出臺的《非金融機構(gòu)支付服務(wù)管理辦法》，要求第三方支付公司必須在2011年9月1日前申請取得《支付業(yè)務(wù)許可證》，且全國性公司注冊資本最低為1億元。

　　那么，支付寶的價值幾何？

　　目前業(yè)界普遍的估算在17億美元到50億美元之間不等。

　　股市研究機構(gòu)Oppenheimer估算，支付寶約占雅虎240億美元市值中的17億。業(yè)界分析人士估算，包括雅虎日本35%股份在內(nèi)的雅虎亞洲資產(chǎn)，至少占雅虎市值的一半，且有增長潛力。

　　而美國農(nóng)業(yè)銀行信貸證券公司報告顯示，目前支付寶的市值估價約為51億美元，大約是Paypal市值的50%。若按51億美元的市值計算，直接購買股權(quán)，馬云需支付給雅虎及軟銀的對價或?qū)⒊^30億美元。不過這還只是理想狀態(tài)，因為一旦支付寶上市，其市值很有可能會超過51億美元，雅虎能否接受此報價還難以評估。

　　此前艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)顯示，2010年中國第三方網(wǎng)上支付行業(yè)整體交易規(guī)模達到10105億元。其中，支付寶以50.02%的市場份額，占據(jù)網(wǎng)上支付市場的半壁江山。而支付寶對外公布的數(shù)據(jù)顯示，截止到2010年12月，支付寶日交易額超過25億元人民幣。

　　隨著第三方支付牌照的發(fā)放，未來支付寶還將在銀行卡收單、預付卡發(fā)行與受理等業(yè)務(wù)發(fā)力。業(yè)界分析人士稱，業(yè)務(wù)外延快速擴展將令其再增加數(shù)十萬億元以上的規(guī)模。從這一點看，支付寶作為行業(yè)龍頭的估值仍在看漲。

　　拉鋸戰(zhàn)如何收場

　　失去支付寶一城也許是雅虎迫不得已做的選擇。不過，本就在中國市場被邊緣化的雅虎，以及另一大股東軟銀未來如何獲得補償，成為業(yè)界關(guān)注的焦點。

　　之前，業(yè)界猜想之一就是協(xié)議控制。一位接近阿里巴巴的消息人士告訴記者，此前孫正義在支付寶事件上的立場是繞開央行的明確規(guī)則，確保對支付寶公司的控制，也就是“協(xié)議控制”，即成立純中資持股的公司持牌獨立運行，但外資公司與持牌公司之間通過商業(yè)協(xié)議安排，將持牌公司收入轉(zhuǎn)入外資公司，但被阿里巴巴方面拒絕。其后軟銀對于股權(quán)轉(zhuǎn)移一事一直態(tài)度冷淡。

　　上述人士告訴記者，支付寶不是一家單純的互聯(lián)網(wǎng)公司，而是一家受到央行監(jiān)管的金融信息安全的“第三方支付牌照”，在與相關(guān)部門溝通求證后，支付寶必須轉(zhuǎn)成“真正意義上的全內(nèi)資”，而不能再走“協(xié)議控制”的路線。

　　“協(xié)議控制的道路走不通，目前普遍的猜測一種是支付寶未來的收益將和雅虎分成，如果支付寶上市，雅虎也會得到一部分利益；另一種可能則是，雅虎答應(yīng)阿里巴巴回購股份，阿里巴巴承諾讓淘寶盡快上市?！焙堬w說。

　　在5月25日的雅虎股東大會上，雅虎首席財務(wù)官Tim Morse稱，雅虎已為雙方和解構(gòu)建了一個框架協(xié)議，涉及股權(quán)轉(zhuǎn)讓賠償、支付寶價值等內(nèi)容。業(yè)界人士猜測，雅虎提出的“賠償”很可能不是一次性賠償?shù)姆绞?。雖然此前支付寶的很大一部分收入來自淘寶網(wǎng)，但未來獨立成為內(nèi)資公司的支付寶無疑將在非淘寶業(yè)務(wù)上有不小的增長潛力，雙方需要對這部分價值作出評估。這或許意味著，支付寶不會成為抽干淘寶收入的工具，同時雅虎也能夠在喪失支付寶股權(quán)后繼續(xù)享受支付寶帶來的收益，具體比例不詳。

　　不過，一位接近阿里巴巴的人士表示，阿里巴巴從雅虎處回購股份的猜測更加“靠譜”?！百r償與回購股份很可能是一攬子的計劃，這也將為一年多來雅虎與阿里巴巴的股權(quán)之爭畫上句號?！瘪R云此前多次公開表示希望回購雅虎手中阿里巴巴的股權(quán)。福布斯網(wǎng)站曾報道，有消息人士透露，馬云曾在2011年初提出以35億美元的價格，收購雅虎手中15%的阿里巴巴集團股權(quán)，不過在最后時刻遭到雅虎的拒絕。現(xiàn)在，因為支付寶的股權(quán)問題再次將雅虎與阿里巴巴拉回了談判桌。

　　對于已經(jīng)失去支付寶這一聚寶盆的雅虎而言，掌握對淘寶的控制或許更為重要。RCM Capital Management基金經(jīng)理沃爾特·普利斯(Walt Price)等投資者認為，淘寶將于2012年首次IPO，從而推高雅虎股價。與支付行業(yè)相比，電子商務(wù)所受的監(jiān)管程度較小，淘寶的所有權(quán)不太可能像支付寶一樣被剝離。

　　談判的支付寶賠償協(xié)議將由阿里巴巴董事會審議通過。目前董事會四名董事分別為代表阿里巴巴的馬云和蔡崇信、美國雅虎的楊致遠以及日本軟銀的孫正義，已經(jīng)有3/4的董事就支付寶事件表達了繼續(xù)深入談判并遵守中國法律的意愿。這樣一來，只要阿里巴巴與雅虎達成一致，孫正義將非常被動，董事會甚至可以直接不用考慮軟銀的想法。

　　不過互聯(lián)網(wǎng)知名評論家、雅虎中國前總裁謝文指出：“孫正義仍是個地雷，具有起訴的權(quán)利。”

　　腹背受敵_雅虎遭股東集體訴訟

　　劉佳

　　與支付寶談判取得重要進展的好消息，并沒有讓處于爭議漩渦中的雅虎松一口氣。

　　美國公司Kendall Law Group(下稱Kendall)本周二宣布，該公司已代表股東對雅虎發(fā)起一項集體訴訟。該項集體訴訟稱，雅虎違反了美國1934年《證券交易法》有關(guān)虛假和誤導性聲明的規(guī)定，這些聲明將與雅虎的業(yè)務(wù)前景有著密切的關(guān)系。

　　涉嫌誤導投資者

　　這項集體訴訟將主要的矛頭指向了雅虎對于信息披露的延遲，雅虎最晚在3月31日就已獲知支付寶的所有權(quán)發(fā)生了轉(zhuǎn)移，但在5月10日才向SEC披露，而這一轉(zhuǎn)移大幅降低了雅虎對阿里巴巴集團投資的價值。指控稱，雅虎未能制定相應(yīng)策略，恢復所持阿里巴巴集團投資的價值，雅虎明知中國有關(guān)海外所有權(quán)的監(jiān)管規(guī)定最早在2009年就可能發(fā)生變化，這種變化將要求雅虎或阿里巴巴集團剝離支付寶。作為指控所稱的虛假聲明和信息遺漏的結(jié)果，雅虎在上述時間段中的股價被人為高估。

　　一位不愿透露姓名的美股上市公司CFO告訴記者，按照雅虎目前的情況，假設(shè)其今年3月31日才知道支付寶股權(quán)轉(zhuǎn)移的事實，卻并沒有在第一時間或是今年4月19日第一季度財報公布時披露消息，明顯是要負法律責任的。不過具體的處罰還要根據(jù)出示的證據(jù)進行法律界定。

　　i美股分析師胡龍飛認為，集體訴訟的原因主要在于上市公司雅虎信息披露延遲和對于雅虎、軟銀、阿里巴巴三方利益權(quán)衡的不確定性，因此主要追究的是雅虎的責任，與支付寶關(guān)系不大。

　　在外界的輿論壓力下，美國雅虎必須要公開澄清以下幾個重要事實：在董事會確認并支持支付寶獲得牌照的共識下，美國雅虎和日本軟銀采取怎樣的方式來確保股東利益？他們的立場是什么？美國雅虎必須要向股東們確認一個事實，如果在獲得牌照的法律基礎(chǔ)上存在問題，他們的利益將存在巨大的不確定性，而這將會使美國雅虎股東們的利益存在巨大風險。

　　事實上，隨著對中國監(jiān)管政策的日益了解，雅虎已經(jīng)基本意識到不可能通過協(xié)議控制來掌控支付寶。5月25日，作為雅虎在阿里巴巴集團董事會代表的楊致遠在雅虎分析師會議上坦承，過去幾年間，雅虎和軟銀一直與阿里巴巴在關(guān)于支付寶牌照的問題上在進行討論。楊致遠甚至承認，“阿里巴巴集團董事會和其他私人公司一樣，都是定期舉行會議的”，并強調(diào)“我們要遵守中國相關(guān)政策的許可”。這或許間接證明支付寶股權(quán)之爭并非如雅虎之前所說并不知情。

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