新浪科技訊 北京時間6月2日下午消息，摩根士丹利今天發(fā)表研究報告，維持盛大網(wǎng)絡(luò)(Nasdaq:SNDA)股票“持股觀望”(Equal-Weight)評級。
以下為報告概要：
盈利不佳：盛大網(wǎng)絡(luò)第一季度實現(xiàn)凈收入人民幣16億元，同比增長25%。實現(xiàn)營業(yè)利潤人民幣1.48億元，同比下滑57%，主要是因為新業(yè)務(wù)的營業(yè)成本較高。攤薄每股美國存托股份收益為人民幣1.48元，上一季度為2.18元，去年同期為3.23元。
利好消息：1)其他業(yè)務(wù)收入(例如酷6、文學(xué)平臺Cloudary和社交網(wǎng)絡(luò)游戲)同比增長1.3倍，在凈收入中的占比從去年同期的14%上升至25%；2)盛大游戲2011年第二季度收入有望環(huán)比增長4%至5%，同比增長17%至18%，繼續(xù)第一季度的上升勢頭；3)凈現(xiàn)金為12億美元(每股21美元)，相當于盛大網(wǎng)絡(luò)市值的一半。
利空消息：1)據(jù)媒體報道，酷6傳媒將裁員20%，這有可能在短期內(nèi)給運營層面帶來一些不確定性；2)盛大網(wǎng)絡(luò)營業(yè)利潤率同比降低17個百分點至9%，環(huán)比持平，受累于處于發(fā)展初期的非游戲業(yè)務(wù)。
我們按照現(xiàn)金流折現(xiàn)法計算的盛大網(wǎng)絡(luò)公允價值為每股40美元。值得注意的是：1)公司計劃分拆中國領(lǐng)先的網(wǎng)絡(luò)文學(xué)平臺Cloudary。然而，潛在的IPO(首次公開招股)有可能稀釋盛大網(wǎng)絡(luò)在這項快速增長的業(yè)務(wù)中的股權(quán)；2)盡管保持穩(wěn)定增長，但盛大網(wǎng)絡(luò)的網(wǎng)絡(luò)視頻子公司酷6卻出現(xiàn)了1100萬美元的營業(yè)虧損，將盛大網(wǎng)絡(luò)第一季度的營業(yè)利潤率拉低了5個百分點。由于現(xiàn)金持續(xù)流出，酷6宣布從盛大網(wǎng)絡(luò)獲得1億美元運營資本。我們?nèi)匀粚?與皮皮網(wǎng)的整合持謹慎態(tài)度，后者是盛大網(wǎng)絡(luò)收購的一家P2P視頻網(wǎng)站；3)盛大網(wǎng)絡(luò)多樣化的產(chǎn)品線(網(wǎng)絡(luò)游戲、網(wǎng)絡(luò)文學(xué)、網(wǎng)絡(luò)視頻、電影等)可能會拉大資源配置的范圍。(鼎宏)