□本報記者 高健 北京報道

　　近年來，包括百仕通、凱雷、高盛、摩根士丹利等全球大型投行與著名私募基金紛紛發(fā)行人民幣計價的投資基金，希望在繁榮的中國PE市場分得一杯羹。對此，總部在蘇黎世的艾德維克資產(chǎn)管理公司首席執(zhí)行官(CEO)布魯諾·阿施勒接受中國證券報記者采訪時指出，目前中國PE市場規(guī)?？膳c歐美相提并論，且并未出現(xiàn)泡沫化。

　　三大因素鑄成“重要選擇”

　　阿施勒強(qiáng)調(diào)，中國PE市場規(guī)模堪比歐美并不是就最大規(guī)模的資本進(jìn)行比較，而是指一些VC和小的成長型資金，中國市場在這方面的情況和美國、歐洲是可以對比的，“所以對于國際機(jī)構(gòu)投資者來說，他們現(xiàn)在面臨著三種重要選擇——中國市場、歐洲市場和美國市場”。

　　阿施勒解釋說，首先，在中國，不管從收益增長角度，還是從稅息前收益角度，它為國際投資者提供的機(jī)會都是與歐美對等的，兩個數(shù)值都比公共上市公司的收益值要高很多。其次，他并不認(rèn)為中國市場上私募公司的估值過高，“如果把稅息前收益除以公司市值的話，私募公司的這個值比公共上市公司要低上10%到40%。再者，流入中國的資本和中國在外面投資的資本幾乎是相等的，所以并不存在流動性減少的問題?！?/p>

　　因此，阿施勒斷言中國PE市場不存在泡沫，而市場總在重復(fù)“泡沫”這個詞，主要是因為基金管理人必須找到合適的交易，而做到這一點(diǎn)又非常困難。他說，一些基金之所以在市場上存在是為經(jīng)濟(jì)增長，但也有一些緣于所謂的“羊群效應(yīng)”，即很多人集中在幾個或一些交易中，基金管理人不能創(chuàng)造性地找到自己合適的交易，“如果基金管理人能找到合適的交易，中國市場還是非常精彩的”。

　　阿施勒表示，PE市場不是簡單的低買高賣，很多機(jī)會都藏在后面，需要基金管理人自己去尋找，并且創(chuàng)造出比市值要高得多的價值?！笆紫纫紤]實(shí)現(xiàn)交易的可能性，其次是實(shí)現(xiàn)價值的可能性。”

　　“十二五”計劃提供延續(xù)性

　　對于外界認(rèn)為中國PE市場缺乏品牌效應(yīng)、質(zhì)量有待提高的看法，阿施勒認(rèn)為，中國PE市場中可能有幾千只基金，其主要目的不是追逐利益，而是只要經(jīng)濟(jì)增長即可。相對而言，只有極少數(shù)基金管理者欲尋求利益最大化。他建議，在選擇基金經(jīng)理的時候，人們應(yīng)采取非常實(shí)用的態(tài)度并且進(jìn)行深入的分析，“選擇基金經(jīng)理是非常花心思的，所以我經(jīng)常說PE市場是一個拒絕的藝術(shù)，要知道什么時候拒絕”。

　　與此同時，阿施勒還認(rèn)為，中國政府正在執(zhí)行的“十二五”規(guī)劃，是一個很好的規(guī)劃，“因為它提供了一種延續(xù)性，這種延續(xù)性對于市場來說是非常重要的，同時它也能在經(jīng)濟(jì)中創(chuàng)造一些對于PE來說非常有好處的新部門、新領(lǐng)域?！?/p>

　　在阿施勒看來，目前基金管理人會投資很多企業(yè)，期望將來有一天有人會買他們的企業(yè)，或者他們投資的公司能夠上市。但在這些發(fā)生之前，這些基金僅僅被稱為“庫存基金”，也就是還沒有實(shí)現(xiàn)退出的基金，“如果在“十二五”規(guī)劃催生一些新部門后，這些基金能否從市場退出就成了問題，投資者如何去消化這些已有基金，就成了‘十二五’規(guī)劃可能帶來的挑戰(zhàn)”。

　　不過，阿施勒強(qiáng)調(diào)，上述情況并不是中國特有的，美國和歐洲也是這樣，這是PE市場發(fā)展到一定階段面臨的問題，也是PE市場富有活力的根源所在。