來(lái)源： 新華網(wǎng)·《環(huán)球》雜志 作者：余豐慧
【核心提示】：隨著人人網(wǎng)、網(wǎng)秦、世紀(jì)佳緣、鳳凰新媒體相繼在美國(guó)敲響上市鐘，加上排隊(duì)的土豆網(wǎng)、淘米網(wǎng)、迅雷……一個(gè)接一個(gè)的中國(guó)概念給當(dāng)前平庸的全球股市預(yù)熱。與此同時(shí)，關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)泡沫的擔(dān)憂也越來(lái)越普遍。
人人網(wǎng)5月4日正式在美國(guó)紐約證券交易所掛牌，首日開(kāi)盤(pán)股價(jià)上漲40%，據(jù)說(shuō)當(dāng)時(shí)美國(guó)的投資者都在等著買(mǎi)人人的股票。原因之一是，它的前輩Facebook目前紅遍全球，但要等Facebook上市可能還需要一年的時(shí)間，這使得大批投資者將關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向人人網(wǎng)。
一個(gè)問(wèn)題是，用戶要多得多的Facebook都還沒(méi)上市，人人網(wǎng)卻跑到了前面，是否被高估了？是否有風(fēng)險(xiǎn)？有分析師出來(lái)評(píng)價(jià)，“人人網(wǎng)的股價(jià)被高估了”；有媒體也出來(lái)發(fā)言，“投資人人網(wǎng)面臨信息模糊、政府監(jiān)管、同類(lèi)公司競(jìng)爭(zhēng)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛和財(cái)務(wù)控制共五大風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>
雖然上述分析還需時(shí)間來(lái)驗(yàn)證，但筆者認(rèn)為，這并非空穴來(lái)風(fēng)，更不容忽視。
中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)共掀起過(guò)三波赴美上市的熱潮：第一波是在2000年左右，以新浪、搜狐、網(wǎng)易等為代表的門(mén)戶網(wǎng)站登陸美股；第二波是在2003年，攜程登陸納斯達(dá)克，點(diǎn)燃股民投資概念股的熱情，隨后，盛大、百度、空中網(wǎng)等一批創(chuàng)業(yè)型公司跟進(jìn)；第三波則始于去年9月，以優(yōu)酷網(wǎng)、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)為先頭代表。
到目前為止，盡管提泡沫還有點(diǎn)早，但形成熱潮卻是事實(shí)。據(jù)說(shuō)，在人人網(wǎng)、網(wǎng)秦、世紀(jì)佳緣IPO之后，土豆網(wǎng)、迅雷等也將陸續(xù)登陸美國(guó)股市。盛大文學(xué)、開(kāi)心網(wǎng)、去哪兒網(wǎng)、淘米網(wǎng)、PPlive等公司赴美IPO的消息也不脛而走。更加離譜的是，一些尚未啟動(dòng)IPO進(jìn)程的公司也得到了投資者的真金白銀。
這從一個(gè)側(cè)面顯示出，投資者對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司滿懷信心。但需要提醒的是，在“滿懷信心”背后泡沫往往伴隨而生，風(fēng)險(xiǎn)就在不遠(yuǎn)處等候。
從以上熱潮看，以當(dāng)前這一波熱潮為最，遠(yuǎn)超前兩波。第一波上市后，由于泡沫破滅，熱潮戛然冷卻，但新浪、搜狐、網(wǎng)易等挺了過(guò)來(lái)，實(shí)屬不易。第二波正處于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)觸底反彈之際，盛大、百度、空中網(wǎng)等較為平穩(wěn)，起伏不大。前兩波海外上市的互聯(lián)網(wǎng)公司基本處于穩(wěn)定階段，這種穩(wěn)定是要業(yè)績(jī)和強(qiáng)大的市場(chǎng)、客戶群體支撐的。筆者最擔(dān)憂的是，第三波熱潮背后并沒(méi)有足夠的類(lèi)似支撐。
一個(gè)不容忽視的現(xiàn)象是，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司赴美上市，資本是背后的強(qiáng)大推手。境外私募股權(quán)投資(PE)基金、新募人民幣基金對(duì)項(xiàng)目的爭(zhēng)奪，令估值水漲船高。這至少?gòu)囊环矫嬲f(shuō)明，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于低迷狀態(tài)，資本在美國(guó)國(guó)內(nèi)難以找到好的投資機(jī)會(huì)，轉(zhuǎn)而瞄向了容易產(chǎn)生泡沫的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。
一些投行伙同投資基金投資，即國(guó)際投行包裝時(shí)故意壓低估值，然后背地里伙同基金投資，一上市賺的遠(yuǎn)比承銷(xiāo)費(fèi)用多。也就是說(shuō)，國(guó)際投行包裝一個(gè)企業(yè)兩頭賺錢(qián)：既賺取被包裝企業(yè)的承銷(xiāo)費(fèi)，同時(shí)又賺取本方基金客戶的合伙投資或者顧問(wèn)咨詢費(fèi)。這些資本推手將中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司送上路，達(dá)到自己的逐利目標(biāo)位置后，就會(huì)迅速抽身，使得泡沫迅速破滅，將風(fēng)險(xiǎn)留給公司。國(guó)際資本把中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)公司當(dāng)作了炒作對(duì)象，當(dāng)作了逐利的工具。
事實(shí)上，很多網(wǎng)絡(luò)公司的口頭禪就是“大干快上”，快速進(jìn)行“品牌炒作，轉(zhuǎn)手或上市”，然后再快速抽身，賺了錢(qián)就跑。
另一個(gè)現(xiàn)象更應(yīng)引起注意，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司赴美上市主承銷(xiāo)商基本都是國(guó)際投行，如摩根士丹利、德意志銀行和瑞信、高盛等。國(guó)際投行和國(guó)際資本結(jié)合，更像是把中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)當(dāng)作了一桌盛宴，大肆炒作概念，吹大泡泡，隱藏風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)樗麄冎?，到泡沫破滅、風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)時(shí)，自己早已溜之大吉。
因此，無(wú)論是已在華爾街上市的還是正準(zhǔn)備上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)以及那些已獲得巨額投資的企業(yè)，都應(yīng)該手捂胸口思量一下：本公司到底值不值那么多錢(qián)？
事實(shí)上，當(dāng)下互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域一部分細(xì)分行業(yè)已經(jīng)過(guò)度飽和，一些網(wǎng)站的價(jià)格也已遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離了自身價(jià)值，背后的風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。而且，更要識(shí)破國(guó)際投行、國(guó)際資本、PE先做多后做空、先吹上天后重摔在地的伎倆。
眼前這一場(chǎng)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)赴美IPO熱潮，會(huì)否成為又一次互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅前的狂歡？互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不能忘乎所以，應(yīng)該高度警惕。各界也都應(yīng)該給予善意的提醒。
不要輕易忘記了“華爾街教父”格雷厄姆說(shuō)過(guò)的那句話：“IPO(Initial public offerings)其實(shí)也可以是Imaginary Profits Only(只是幻想中的利潤(rùn))的縮寫(xiě)”。