編者按：

　　自2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂以來，硅谷的汽車保險杠上都貼著標(biāo)語“再來一次泡沫吧”，現(xiàn)在這個愿望已經(jīng)成為現(xiàn)實。和美國其他地區(qū)相比，硅谷的經(jīng)濟欣欣向榮。公司高管職位需求增加，寫字樓租金飛漲，為數(shù)據(jù)處理人才提供的工資和好萊塢不相上下。考慮到投資者對互聯(lián)網(wǎng)公司的估值，這一切都不出所料。全球TMT行業(yè)肯定有泡沫，但是泡沫是否致命，這是一個新問題。

　　風(fēng)投吹大全球科技泡沫

　　李靜穎

　　互聯(lián)網(wǎng)的盛宴顯然不是中國企業(yè)的獨食，全球的互聯(lián)網(wǎng)同行都試圖能在此輪分得一杯甜羹。

　　5月24日登陸納斯達克的俄羅斯搜索巨頭Yandex，首日開盤價達35美元，相對25美元的發(fā)行價上漲40%，截至收盤已上漲56.36%，市值達125.6億美元完美收官。而其IPO融資13億美元也創(chuàng)造自2004年谷歌17億美元之后互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)最大融資規(guī)模。

　　資本的熱捧顯然讓全球的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)陷入了狂歡的局面，融資估值更是節(jié)節(jié)高攀。與此同時，國內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也不甘落后。

　　早在Groupon拒絕谷歌60億美元的收購報價后，國內(nèi)團購網(wǎng)站的估值開始同步升溫。拉手網(wǎng)在今年4月初宣布完成1.11億美元的C輪融資，讓其估值一躍達到11億美元，而一年前該公司剛上線時的估值僅為100萬美元。視頻網(wǎng)站PPlive在獲得軟銀2.5億美元注資甚至超過優(yōu)酷IPO時的募集資金，其估值在未上市前就超過了7億美元。而京東商城第三輪高達15億美元融資金額，甚至超過了不少企業(yè)的IPO融資額。

　　“追捧高增長行業(yè)是投資人與生俱來的DNA，特別是在行情看漲的時候?！奔~交所北京代表處首席代表楊戈告訴記者，“泡沫其實一直都存在?！?/p>

　　一位不愿透露姓名的投資人也向記者表示：“站在資本的角度，此輪互聯(lián)網(wǎng)泡沫的始作俑者來自于風(fēng)險投資，從表象上看這輪泡沫跟2000年的泡沫有點類似，通過風(fēng)險投資對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)狂熱追捧，加劇投資競爭的門檻，無形中抬高企業(yè)融資估值，之后雙方試圖趕在IPO通道順暢時包裝上市，最后遭遇股價大跌?！?/p>

　　事實是，現(xiàn)在整體進入下跌通道的痕跡已開始顯現(xiàn)，Linkedin的股價在本周一遭遇了首次重大賣盤，原因是投資者開始對其在IPO交易中獲得的極高估值進行了重新評估。

　　此外，本月成人社交網(wǎng)站Friend Finder和無線互聯(lián)網(wǎng)運營商Boingo Wireless上市首日均跌破發(fā)行價，成為了美國今年上市首日表現(xiàn)最差的兩只股票。

　　緊跟著的還有近期在美上市的中國概念股的頻頻破發(fā)，人人網(wǎng)在上市第六天跌破發(fā)行價，而移動安全服務(wù)廠商網(wǎng)秦和中國婚戀網(wǎng)站第一股世紀佳緣甚至難逃上市首日破發(fā)的厄運。

　　然而，相對于2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫，在不少投資人看來，這輪尚屬穩(wěn)健的泡沫。

　　凱鵬華盈中國基金合伙人周煒告訴記者，此輪泡沫無論從相對值還是絕對值來講，都不及2000年。“今天互聯(lián)網(wǎng)龐大的用戶基數(shù)已非當(dāng)時能夠企及，此外2000年時的不少互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)大多停留在炒概念的階段，并無實際的收入，而目前上市或擬上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)幾乎無一例外都有較穩(wěn)定的用戶基礎(chǔ)和基于實際的市場需求?！敝軣樦赋觥?/p>

　　與此同時，高原資本合伙人涂鴻川也向記者表示，與2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫最大的不同在于，這一波的海外投資人并不僅僅盯著用戶規(guī)模，虧損與否雖然并不重要，但業(yè)務(wù)模式是否有可持續(xù)性，收入是否多元化都被列入考量范疇。

　　“資本市場經(jīng)歷周期性的起伏很正常，現(xiàn)在的調(diào)整是件好事，此時沒有‘體力’的企業(yè)一定會摔下去，而這也會逐漸促使后期的投融資更趨于理性?！蓖盔櫞ㄕf。

　　硅谷新泡沫是否致命？

　　劉佳

　　“2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅11年后，硅谷這個互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)源地自今年來受到了風(fēng)險投資者的青睞，它的一枝獨秀與自2008年金融危機以來美國經(jīng)濟一片唱衰聲形成了鮮明的對比?！币晃辉诠韫裙ぷ鞫嗄甑腎T人士對《第一財經(jīng)日報》記者說。

　　“技術(shù)創(chuàng)新的浪潮與泡沫幾乎同時產(chǎn)生。泡沫會有，但不會像11年前的那樣致命。大起、大落、回歸正常軌道，周而復(fù)始，這是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展規(guī)律?！笔⑼貍髅郊瘓F首席執(zhí)行官秦致在接受記者采訪時說。此前他曾有很長一段時間在麥肯錫紐約辦公室負責(zé)投資工作。

　　泡沫表象

　　淘金者們依然樂此不疲，希望在硅谷找到像當(dāng)年的Google那樣有活力的創(chuàng)業(yè)公司。一個明顯的例子是，今年3月，Color Labs在還未發(fā)布任何產(chǎn)品的前提下，僅僅憑借“彈性圈子”的概念就獲得了紅杉資本、貝恩資本等多家風(fēng)投在內(nèi)的4100萬美元投資。

　　隨后，照片分享應(yīng)用Color在蘋果應(yīng)用商店上線。盡管此前的高調(diào)炒作令這款應(yīng)用下載量極高，但人們對它的評價僅集中在一顆星到兩顆星之間。

　　一派生機勃勃的硅谷上空彌漫著泡沫的氣息。著名風(fēng)險投資家弗雷德·威爾遜稱：“我看到了許多投資者投資行為越來越不自然，投資者競爭性地急于參與進年輕人流行的創(chuàng)業(yè)潮之中。我從來沒有見過這樣的勢頭?！?/p>

　　今年5月10日，微軟宣布以85億美元天價收購網(wǎng)絡(luò)電話Skype。聯(lián)想到2005年eBay收購Skype時花費25億美元，并且Skype一直在做虧本生意，不少人認為微軟的85億美元并不值。不過微軟并不這么認為，微軟CEO鮑爾默說：“通過Skype微軟能賺到更多的錢。”

　　獲得高估值追捧的不只是Skype。成立僅4年的社交游戲開發(fā)商Zynga估值達90億美元，超過了1982年成立的行業(yè)巨頭美國EA公司；還未實現(xiàn)盈利的Twitter被估值100億美元左右；而Facebook估值一度高達 830億美元，足以與波音公司或時代華納市值媲美；沒找到清晰盈利模式的Foursquare被估值5億美元……半年前，這些企業(yè)的估值幾乎連現(xiàn)在的一半都不到。就連股神巴菲特也不得不警告投資者，現(xiàn)在絕大部分社交網(wǎng)站估值過高。

　　與上述還未邁入IPO大門的互聯(lián)網(wǎng)公司相比，剛剛上市的Linkedin才是目前硅谷最具爭議的話題。不久前，這家硅谷系出身的商務(wù)社交網(wǎng)站在紐約股市掛牌，上市首日以45美元價格開盤，當(dāng)天股價飆升達109%，市值一度沖到90億美元，這幾乎是其去年1500萬美元利潤的近600倍，相比之下，當(dāng)年谷歌上市首日的市盈率是149倍。

　　從華爾街到硅谷，人們對于Linkedin眾說紛紜。MarketWatch專欄作家John C. Dvorak指出，對科技行業(yè)而言，Linkedin 熱烈的市場反響既是好消息也是壞消息。好消息在于，這一IPO交易開辟了道路，使得更多小企業(yè)通過上市融資成為可能，但與此同時，它們又會吊起投資者的胃口，并最終像當(dāng)初的互聯(lián)網(wǎng)泡沫一樣釀成大禍。

　　互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)估值過高、風(fēng)投變得越來越不理性，種種跡象似乎在向人們拉起警報：11年前的泡沫又回來了？

　　Google首席執(zhí)行官埃里克·施密特(Eric Schmidt)認為，新的互聯(lián)網(wǎng)泡沫正在企業(yè)估值領(lǐng)域浮現(xiàn)出來，且跡象相當(dāng)明顯，投資者相信這些公司在未來將被賣個好價錢。

　　MarketWatch專欄作家特麗薩·普雷蒂(Therese Poletti)認為，這輪泡沫比2000年的超級泡沫還要大很多?！斑@些泡沫并非人們所想象的那樣僅僅會傷害到少數(shù)高端投資人，而是會直接影響整個互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)生態(tài)環(huán)境，造成無窮麻煩?！?/p>

　　泡沫不致命

　　“11年前的.com泡沫的突出特征是：納斯達克上市的幾大高科技股被大量拋售，投資者、基金和機構(gòu)紛紛清盤。對比來看11年后的今天，私募股權(quán)融資渠道比較充裕，新上市公司面臨的監(jiān)管以及私有公司股票交易渠道也有了增多。最重要的是，如今的互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境前后對比已經(jīng)有了本質(zhì)的區(qū)別：過去，無論是廣告、寬帶、物流等都處于發(fā)展極不完善階段，缺乏可持續(xù)盈利的商業(yè)模式。如今，互聯(lián)網(wǎng)公司的盈利模式比以往更加清晰，比如，游戲、廣告和電子商務(wù)等?！鼻刂抡f。

　　美味的啤酒一定會有泡沫。泡沫的好處在于，有泡沫才會有更多的資金流入，從而幫助一些優(yōu)秀的公司更快發(fā)展，然后再迅速地把泡沫填實。或許正如硅谷著名天使投資人杰夫·卡拉維爾(Jeff Clavier) 所說：“市場可能不會出現(xiàn)泡沫驟然破滅，但在市場疲軟的路上還是會有人付出代價的?！?/p>

　　相比較泡沫，或許更值得大家注意的一點是， Facebook、Twitter、Foursquare 等眾多革命性的社交產(chǎn)品及移動互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)開始滲透進社會及人們生活的方方面面。這種改變或許會持續(xù)5年，甚至10年，但人們都實實在在地感受到了互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)造的真正價值。

　　互聯(lián)網(wǎng)泡沫波及電信業(yè)？

　　劉佳

　　2000年，急劇膨脹的互聯(lián)網(wǎng)曾一度讓電信業(yè)變得瘋狂。

　　大多數(shù)的電信設(shè)備商過于樂觀地預(yù)計了互聯(lián)網(wǎng)市場，紛紛投巨資建網(wǎng)擴容，當(dāng)時的光纜價格甚至達到每公里數(shù)千元。

　　憑借在光通訊方面的絕對優(yōu)勢，電信設(shè)備商北電訂單不斷。2000年，其網(wǎng)絡(luò)設(shè)備銷售額由20世紀90年代中期的100億美元增加了2倍，達到了300億美元。“光通信狂人”羅世杰信誓旦旦地稱要將北電打造成一個網(wǎng)絡(luò)革命的中心，大力發(fā)展無線互聯(lián)網(wǎng)、智能網(wǎng)和IP電話解決方案。

　　隨之而來的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，成為了電信業(yè)自1929年美國經(jīng)濟大蕭條以來最為慘痛的商業(yè)經(jīng)歷。據(jù)統(tǒng)計，美國電信業(yè)在這次泡沫崩潰中損失了2萬億美元，整個行業(yè)有50萬人失業(yè)。

　　電信業(yè)過度投資建設(shè)帶來的結(jié)果是整體供大于求，直到2003年美國的光纖利用率只有10%，運營商由此背上了沉重的包袱。受此影響，在2000年開始的3年內(nèi)，一大批新興電信設(shè)備商像多米諾骨牌一般紛紛倒下，曾經(jīng)是全球增長最快企業(yè)之一的思科在此后2年間的市值損失高達4300億美元；電信明星北電的股價更是從最高時的124美元下跌到了不足2美元，并在此后一蹶不振。

　　10年前的那場由互聯(lián)網(wǎng)泡沫引發(fā)的電信“慘劇”至今仍讓人們記憶猶新。當(dāng)新一輪互聯(lián)網(wǎng)泡沫甚囂塵上，電信業(yè)還會重蹈覆轍嗎？

　　有些情況并沒有改變。對互聯(lián)網(wǎng)公司來說，現(xiàn)在它們?nèi)匀恍枰柚娦艧o線和有線寬帶展開業(yè)務(wù)。網(wǎng)絡(luò)廣告、電子商務(wù)、網(wǎng)絡(luò)游戲、視頻、網(wǎng)絡(luò)社區(qū)、微博……越來越多元化的互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用正在迅猛發(fā)展，他們所需要的電信資源逐年增大。

　　iSuppli公司的寬帶與數(shù)字家庭部門高級分析師李·拉特利夫(Lee Ratliff)表示：“雖然網(wǎng)絡(luò)泡沫時代的輝煌歲月已經(jīng)一去不復(fù)返，但互聯(lián)網(wǎng)仍以45%的復(fù)合年增長率擴張。推動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的主要因素包括高帶寬視頻流量的暴增、點對點流量、中國寬帶市場的迅速擴大和光纖到戶系統(tǒng)的部署?！?/p>

　　不過，吸取上次經(jīng)驗教訓(xùn)的電信設(shè)備商，已經(jīng)不愿再把所有的雞蛋都放在一個籃子里了。

　　為了尋找新的增長點，國內(nèi)外電信設(shè)備商開始多方向出擊，外包、軟件、物聯(lián)網(wǎng)、云計算等都留下了它們的身影。以愛立信為例，目前其收入的大部分比重仍是傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)，服務(wù)業(yè)務(wù)緊隨其后，再次是多媒體業(yè)務(wù)。但到2010年第一季度，服務(wù)業(yè)務(wù)在愛立信總收入中的比重已經(jīng)達到38%。

　　華為則將從網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)向云計算和終端業(yè)務(wù)延展，倡導(dǎo)“云管端”理念，即在云計算、管道及終端領(lǐng)域進行全線布局。華為的創(chuàng)始人任正非認為：“運營商設(shè)備市場的‘天花板’已經(jīng)出現(xiàn)，我們必須要尋找新的增長點，新的產(chǎn)業(yè)趨勢給了我們機會?！?/p>

　　在上一波互聯(lián)網(wǎng)泡沫沖擊中，當(dāng)時的中國電信運營商，還在從快速成長的固話業(yè)務(wù)、2G移動通信業(yè)務(wù)中賺錢，無暇顧及剛剛在中國初步發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)。但目前，基于互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)流量的快速增長沖擊著電信運營商的網(wǎng)絡(luò)承載能力，卻并沒有給之帶來相應(yīng)成比例的業(yè)務(wù)收入增長。與此同時，電信運營商還面臨著做“管道”還是“通吃”的選擇。

　　不甘淪為管道的運營商開始提出戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。中國三大運營商在音樂、手機閱讀、游戲、電子商務(wù)、IM、手機操作系統(tǒng)、應(yīng)用商店等與移動互聯(lián)網(wǎng)關(guān)聯(lián)的領(lǐng)域幾乎都有所布局。雖然很多嘗試并不理想，甚至并沒有看清“有所為有所不為”的界線，但至少說明了電信運營商們?nèi)谌牖ヂ?lián)網(wǎng)的愿望越來越強烈。

　　術(shù)業(yè)有專攻，運營商一家通吃的想法并不現(xiàn)實。如果運營商既當(dāng)運動員又當(dāng)裁判到頭來很可能什么都做不好。中國社會科學(xué)院信息化研究中心秘書長姜奇平認為，三網(wǎng)融合帶動的產(chǎn)業(yè)融合能繁榮到什么程度，一個關(guān)鍵是看電信運營商與互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)商的關(guān)系怎么處?！叭绻娦胚\營商全業(yè)務(wù)運營，意味著進入互聯(lián)網(wǎng)增值領(lǐng)域，去做不該干、干不了、干不好的事，那么商業(yè)生態(tài)系統(tǒng)就會被破壞。到頭來運營商會發(fā)現(xiàn)，自己并不是干這個的?！?/p>

　　互聯(lián)網(wǎng)的盛宴顯然不是中國企業(yè)的獨食，全球的互聯(lián)網(wǎng)同行都試圖能在此輪分得一杯甜羹。

　　5月24日登陸納斯達克的俄羅斯搜索巨頭Yandex，首日開盤價達35美元，相對25美元的發(fā)行價上漲40%，截至收盤已上漲56.36%，市值達125.6億美元完美收官。而其IPO融資13億美元也創(chuàng)造自2004年谷歌17億美元之后互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)最大融資規(guī)模。

　　資本的熱捧顯然讓全球的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)陷入了狂歡的局面，融資估值更是節(jié)節(jié)高攀。與此同時，國內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也不甘落后。

　　早在Groupon拒絕谷歌60億美元的收購報價后，國內(nèi)團購網(wǎng)站的估值開始同步升溫。拉手網(wǎng)在今年4月初宣布完成1.11億美元的C輪融資，讓其估值一躍達到11億美元，而一年前該公司剛上線時的估值僅為100萬美元。視頻網(wǎng)站PPlive在獲得軟銀2.5億美元注資甚至超過優(yōu)酷IPO時的募集資金，其估值在未上市前就超過了7億美元。而京東商城第三輪高達15億美元融資金額，甚至超過了不少企業(yè)的IPO融資額。

　　“追捧高增長行業(yè)是投資人與生俱來的DNA，特別是在行情看漲的時候。”紐交所北京代表處首席代表楊戈告訴記者，“泡沫其實一直都存在?！?/p>

上一頁 1 2 下一頁