每經(jīng)記者 羅倫 發(fā)自上海

　　“現(xiàn)在中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)公司只有兩種：已經(jīng)上市的，和正在上市的。”面對(duì)眼下中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在美國(guó)資本市場(chǎng)掀起的“中國(guó)風(fēng)”，不少業(yè)內(nèi)人士都對(duì)這句戲言感同身受。

　　對(duì)于資本市場(chǎng)而言，持續(xù)繁榮和發(fā)展的前提是由持續(xù)不斷的優(yōu)秀上市公司供給。反過來說，一個(gè)繁榮的證券市場(chǎng)給上市公司帶來的好處也同樣豐厚。

　　“企業(yè)上市的直接好處有二：一是提高融資能力，降低融資成本；二是提高市場(chǎng)價(jià)值，提供套現(xiàn)機(jī)會(huì)?！睆?fù)旦大學(xué)管理學(xué)院企業(yè)管理系主任蘇勇教授告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

　　但在這一波中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)赴美上市潮中，行業(yè)內(nèi)的疑問接踵而至：什么樣的企業(yè)更容易上市？具有上市潛力的企業(yè)具備哪些基因？

　　核心基因是行業(yè)和團(tuán)隊(duì)

　　“沃倫·巴菲特剛開始投資股票時(shí)，購(gòu)買的是位于馬薩諸塞州新貝德福一家紡織廠的股票，他很快發(fā)現(xiàn)紡織業(yè)沒有‘壁龕’(利基，獲取利益的基礎(chǔ))；他也是最早看到報(bào)紙和電視臺(tái)價(jià)值的人之一，他最早投資的是《華盛頓郵報(bào)》。”彼得·林奇，麥哲倫基金的創(chuàng)始人，杰出的職業(yè)股票投資人，在被問及什么樣的公司最富有潛力時(shí)，舉出了巴菲特的例子。

　　作為股市的傳奇人物，彼得曾創(chuàng)下了投資回報(bào)率高達(dá)2500%的傳奇。解析其中的奧秘，彼得在回復(fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的郵件中表示，就像巴菲特的策略一樣，“我總在尋找擁有‘壁龕’的公司，因?yàn)槔硐氲墓径加幸粋€(gè)‘壁龕’?！?/p>

　　什么是彼得口中的“壁龕”？這個(gè)概念可以被解讀為，一家企業(yè)最根本的商業(yè)模式的價(jià)值。

　　“醫(yī)藥公司和化學(xué)公司都有自己的‘壁龕’，因?yàn)槊總€(gè)公司都有自己的產(chǎn)品，一旦專利被批準(zhǔn)，所有與其競(jìng)爭(zhēng)的公司就不可能有生產(chǎn)相同產(chǎn)品的權(quán)利?！北说门e例說，“化學(xué)公司的‘壁龕’可能是殺蟲劑和除草劑產(chǎn)品，一旦獲得專利并且聯(lián)邦政府允許，那么公司就等于抱住了一棵搖錢樹?！?/p>

　　彼得的一席話或許代表了多數(shù)投資方的思考方式和立場(chǎng)。

　　“為什么中國(guó)的網(wǎng)企可以扎堆赴美上市，很重要的一個(gè)原因是這些企業(yè)所處的行業(yè)價(jià)值。”一家知名投行的投資經(jīng)理Michael對(duì)記者表示。

　　在上述人士看來，僅以美國(guó)納斯達(dá)克為例，在該市場(chǎng)上市的中國(guó)企業(yè)，行業(yè)分布的導(dǎo)向性非常明顯，“第一塊是以互聯(lián)網(wǎng)為主的信息技術(shù)行業(yè)，第二塊是新東方之類的社會(huì)服務(wù)類企業(yè)，第三塊是制造業(yè)，主要集中于醫(yī)療、新能源等熱門行業(yè)?！?/p>

　　此外，在記者的采訪中，多數(shù)投資人士也表示，“行業(yè)”以外，潛在上市企業(yè)的另一大基因就是擁有一支優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)。

　　“公司發(fā)展到一定階段，能否上市，取決于這個(gè)企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)人物?！敝兄侨肆Y源管理咨詢有限公司副總經(jīng)理胡彭令對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“在企業(yè)初創(chuàng)階段，一個(gè)好的領(lǐng)袖既可以是公司的創(chuàng)始人，也可以是職業(yè)經(jīng)理人，還可以是一個(gè)團(tuán)隊(duì)，關(guān)鍵是這樣的一個(gè)‘靈魂’能否為企業(yè)描畫一份美好的藍(lán)圖，繪制一個(gè)美好的概念，這兩者是決定企業(yè)能否上市的重要因素，因?yàn)檫@是市場(chǎng)吸引投資者的重要因素?！?/p>

　　投資方是“基因孵化器”

　　雖然資本運(yùn)營(yíng)獲得成功的前提和基礎(chǔ)是企業(yè)，但作為資本市場(chǎng)的弄潮兒，具有投行業(yè)務(wù)的證券公司在這個(gè)市場(chǎng)中仍占據(jù)重要地位。

　　年初，互聯(lián)網(wǎng)赴美上市企業(yè)之一的當(dāng)當(dāng)網(wǎng)CEO李國(guó)慶與摩根士丹利員工在微博上的一場(chǎng)口水戰(zhàn)，就繪聲繪色地演繹了企業(yè)與投行之間“愛恨交加”的關(guān)系。

　　“企業(yè)和投行的關(guān)系就像模特和經(jīng)紀(jì)公司，企業(yè)仿佛是山里的姑娘，雖然天生麗質(zhì)，但素質(zhì)有待提高。投行人員就像星探，發(fā)現(xiàn)她之后，要把她培養(yǎng)成國(guó)際名模，就要對(duì)她的進(jìn)行規(guī)劃設(shè)計(jì)，進(jìn)行全面訓(xùn)練?！泵绹?guó)紐約國(guó)際集團(tuán)(以下簡(jiǎn)稱紐約國(guó)際)中國(guó)首席代表李明說。

　　對(duì)于企業(yè)和投行間剪不斷理還亂的關(guān)系，李明說，“在投行業(yè)務(wù)中，以資本運(yùn)營(yíng)能力為最高的衡量標(biāo)準(zhǔn)。所謂資本運(yùn)營(yíng)，是指從IPO之前的股權(quán)融資到公司首發(fā)上市(IPO)，再到上市后一系列以企業(yè)為核心、以資本為杠桿的資產(chǎn)重組、股權(quán)投融資活動(dòng)。由于高度專業(yè)化，企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)基本上只能由投行協(xié)助完成?！?/p>

　　說到投行在企業(yè)上市中起到的巨大作用，不得不提及麥考林。

　　“原來，靠著一個(gè)大倉(cāng)庫(kù)和一幫騎著電動(dòng)三輪的快遞員，賣一些品牌不明、不知道什么材質(zhì)的包包，也能在美國(guó)上市！”去年末，對(duì)中國(guó)B2C行業(yè)第一家赴美上市的麥考林，業(yè)內(nèi)人士曾如此笑言。

　　隨后，去年12月1日，當(dāng)麥考林發(fā)布2010財(cái)年第三季度財(cái)報(bào)并對(duì)第四季度做出預(yù)期后，股價(jià)一路大幅下跌39.9%，甚至跌破了發(fā)行價(jià)，且第二天又繼續(xù)逆市重挫18.4%，創(chuàng)下IPO以來新低。在越來越多的矛頭指向麥考林的同時(shí)，麥考林背后的資本操手也開始受到質(zhì)疑。“過度包裝”突然成為行業(yè)內(nèi)熱議的話題，“資本毒瘤”之說甚至浮出水面。

　　“投行對(duì)企業(yè)上市的工作原本就是包裝，重要的是程度的問題?！闭稍兛偨?jīng)理呂伯望對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

　　對(duì)此，李明也表示贊同。他認(rèn)為，投行對(duì)企業(yè)的包裝，絕不是夸大，而是捕捉企業(yè)的亮點(diǎn)。對(duì)企業(yè)進(jìn)行培訓(xùn)和重組，最終將企業(yè)最亮麗的一面展現(xiàn)給投資者。

　　不同基因適合不同市場(chǎng)

　　縱觀這一波互聯(lián)網(wǎng)上市熱潮不難發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)網(wǎng)企上市都不約而同選擇了美國(guó)，這是為什么？

　　“初始原因很簡(jiǎn)單，有些公司在A股上不了市，或者財(cái)務(wù)指標(biāo)達(dá)不到A股的上市標(biāo)準(zhǔn)，或是公司的境外結(jié)構(gòu)使他們只能在美國(guó)上市?！被ヂ?lián)網(wǎng)資深人士方三文表示。

　　據(jù)方三文介紹，A股上市前審核的一道關(guān)是“財(cái)務(wù)關(guān)”?！叭ツ甑矫绹?guó)上市的中國(guó)公司，絕大多數(shù)達(dá)不到規(guī)定的條件，像2010年在美國(guó)上市的優(yōu)酷和藍(lán)汛，上市時(shí)都是虧損的。再回頭看看，新浪、網(wǎng)易在美國(guó)上市的時(shí)候，不要說盈利，連盈利模式都還沒有?！?/p>

　　在方三文看來，這背后是中美資本市場(chǎng)不同的設(shè)計(jì)邏輯。“根據(jù)美國(guó)資本市場(chǎng)的邏輯，交易所、監(jiān)管部門沒有義務(wù)通過上市審核把控公司的質(zhì)量，鑒別公司好壞在于投資者自己?！?/p>

　　市場(chǎng)差異不僅存在于中國(guó)和美國(guó)的資本市場(chǎng)，在很多新興的資本市場(chǎng)也是如此。

　　“在一些新興市場(chǎng)，由于信息不對(duì)稱、審核相對(duì)不嚴(yán)格，企業(yè)IPO更容易成功。不過，需要注意的是，資本市場(chǎng)并不是只有IPO這樣一個(gè)融資手段。選擇到非主流的資本市場(chǎng)上市，企業(yè)可能會(huì)在IPO時(shí)融得一筆資金，但這筆資金的額度恐怕不會(huì)很大。而且，這些資本市場(chǎng)由于股票交易不是很頻繁，后市的各種融資福利，企業(yè)恐怕沒有辦法享受。”香港上海匯豐銀行有限公司股票資本市場(chǎng)總監(jiān)聶睿表示。

　　聶睿建議，企業(yè)在選擇上市地時(shí)，務(wù)必要充分考慮后市融資等各種因素。聶睿以最初選擇到新加坡上市的我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)食品企業(yè)旺旺控股為例稱，旺旺最終選擇從新加坡退市，而選擇到我國(guó)香港重新上市，其中很大的原因在于新加坡證券交易所后市融資手段相對(duì)不完善。雖然企業(yè)可以先選擇在非主流資本市場(chǎng)上市，等待企業(yè)發(fā)展到更大規(guī)模時(shí)再到主流資本市場(chǎng)上市，但這樣企業(yè)的成本會(huì)增加許多，而且企業(yè)的股權(quán)也會(huì)攤薄?！?/p>