侯繼勇 北京報道
5月4日晚，人人網(wǎng)在北京國貿(mào)三期地下一層中國大宴會廳舉行慶功宴。除了人人網(wǎng)留守國內(nèi)的高管，主要參會人員是媒體記者?；顒右呀?jīng)格式化：有領(lǐng)導(dǎo)講話，有晚宴，有抽獎，最后是人人網(wǎng)創(chuàng)始人陳一舟的視頻連線——接受國內(nèi)媒體記者采訪，卻會回避所有尖銳的提問。
上市當晚“與民同樂”已經(jīng)成為這一批互聯(lián)網(wǎng)上市的程序性儀式，先是優(yōu)酷、360，現(xiàn)在輪到了人人網(wǎng)，接下來將是網(wǎng)秦、世紀佳緣、鳳凰新媒體，它們分別將于本月5日、11日、12日登陸納斯達克，即將上市的企業(yè)還有淘米網(wǎng)、迅雷、土豆網(wǎng)等。
人人網(wǎng)舉行慶功宴之際，關(guān)于“中國概念”是否“中國泡沫”的爭論早已展開。張朝陽近日接受本報記者采訪時表示“中國概念泡沫嚴重”，他認為“這是繼2001年納斯達克崩盤之后，又一次高科技泡沫”，不同的是，上一次泡沫以“.com”命名，這是泡沫以“中國概念”命名。
正望咨詢首席分析師呂伯望認為：中國概念是否中國泡沫，角度不同，則結(jié)論不同，以目前這些公司的贏利水平看，是有過熱，但不是泡沫。他解釋說：2001年，當時投資者對互聯(lián)網(wǎng)的預(yù)期提早了10年，所以出現(xiàn)了問題，這一波過熱不過是把預(yù)期提前了一年、兩年。
新貴群起
對于互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者、投資者來說，這是最好的時候
上周五(4月29日)，人人網(wǎng)提高發(fā)行價，由原來的9美元至11美元提高至12美元至14美元，比此前的預(yù)定價格高出30%，融資規(guī)模也由原來的5.078億美元提高至現(xiàn)在的6.9億美元。
人人網(wǎng)總股本約為11.85億普通股，3股普通股為1股ADS，總計約3.95億股ADS。調(diào)高發(fā)行價，公司市值水漲船高，以發(fā)行價14美元計，總市值約為55.3億美元。陳一舟身家同樣看漲，其持股比例約為22.5%，市值達12.45億美元。
此外，軟銀持股約為34.2%，賬面價值達18.92億美元。軟銀2008年投資人人網(wǎng)，投資金額為3.84億美元。此筆投資，軟銀獲得了約5倍的回報。
除了陳一舟、孫正義，人人網(wǎng)上市又將批量制造網(wǎng)絡(luò)新貴，包括人人網(wǎng)公司高管，也包括人人網(wǎng)投資者。
“批量造富”的故事并不稀缺，儼然連續(xù)劇。當當網(wǎng)上市，李國慶、俞渝夫妻共持股43.5%，當當上市當日市值最高達28.47億美元，李國慶夫妻身家達12.38億美元。優(yōu)酷上市，古永鏘持股達41.48%，優(yōu)酷市值最高達71.7億美元，古永鏘個人身家最高接近30億美元。奇虎360上市，創(chuàng)始人周鴻祎持股21.5%，奇虎360市值最高超過42億美元，周鴻祎賬面增值達9.06億美元。
造富的故事還在繼續(xù)，網(wǎng)秦、世紀佳緣、鳳凰網(wǎng)、淘米網(wǎng)、迅雷、土豆網(wǎng)上市之日，同樣的故事將次第上演。
網(wǎng)秦是一個極端的例子。網(wǎng)秦提交招股說明書的第二天，央視“3·15晚會”揭露了飛流軟件與網(wǎng)秦上下其手，合伙騙取智能手機用戶錢財?shù)男袨?。受央視曝光影響，業(yè)內(nèi)專家、競爭者紛紛預(yù)言網(wǎng)秦將終止上市。讓他們的大跌眼鏡的是，美國投資者仍然為網(wǎng)秦埋單，成功上市。
另一個例子是土豆網(wǎng)。土豆早于競爭對手優(yōu)酷提交招股說明書，卻因創(chuàng)始人王微與前妻楊蕾的離婚案未能趕在優(yōu)酷之前上市。王微遺恨，只能做“古永鏘第二”。值得王微慶幸的是，投資者有足夠的耐心，待其處理完家事之后，仍然愿意為其埋單，投資他的股票。
對于互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者、投資者來說，這是最好的時候，新貴群起。張朝陽卻認為最壞的時候即將到來，“是泡沫，就會破滅，不管多美”。
投資者熱情洶涌
這輪上市潮中，一些公司實際上是“負傷”上市
張朝陽說：“市盈率是最好的指標，現(xiàn)在很多不盈利的公司市值很高，這是一個不正常的現(xiàn)象?！?/p>
優(yōu)酷上市，股價首日暴漲161.25%；奇虎360上市，首日暴漲134.48%；當當網(wǎng)上市，首日暴漲86.94%；麥考林上市，股價首日暴漲56%——美國投資者的熱情洶涌，制造了一波波與“中國概念”相關(guān)的股市奇觀。
呂伯望認為：泡沫洶涌，源于對中國概念的追捧。來自清科資本的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2010年，共有39家中國企業(yè)赴美上市，占據(jù)了全年美國市場IPO數(shù)量的近1/4，美國2010年表現(xiàn)最好的10大IPO中，有4家都是來自中國的公司。
2011年，投資者追捧中國概念的熱情不減。清科資本的數(shù)據(jù)顯示，2011年第一季度，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)VC的投資金額近7億美元，幾乎是2010年全年互聯(lián)網(wǎng)投資金額數(shù)量。
呂伯望認為，投資熱情將催生新一波上市盛景。繼優(yōu)酷、當當、搜房、易車、麥考林等于2010年赴美上市之后，今明兩年內(nèi)，土豆網(wǎng)、人人網(wǎng)、網(wǎng)秦、盛大文學(xué)、世紀佳緣、開心網(wǎng)、迅雷、淘寶、凡客誠品、鳳凰網(wǎng)、和訊、56網(wǎng)、京東商城將先后登陸納斯達克。
張朝陽認為，此輪網(wǎng)絡(luò)泡沫的背后，是美國經(jīng)濟經(jīng)歷2008年次債金融危機之后的投資轉(zhuǎn)向。中國在全球經(jīng)濟危機中一枝獨秀，危機之后，中國為首的新興市場表現(xiàn)穩(wěn)定，而以美國為首的發(fā)達市場則充滿了不確定性，投資中國成為美國投資者的共識。
呂伯望也認同，這輪上市潮中，一些公司實際上是“負傷”上市：為了滿足風(fēng)險資本的“出貨”需求，并非創(chuàng)業(yè)者的需求。風(fēng)險資本退出之后，為滿足投資者，業(yè)績壓力將成為這些公司不能承受之重。
張朝陽舉例視頻行業(yè)：由于資本過剩，視頻播放平臺和內(nèi)容制造商談價格時沒有優(yōu)勢，這么激烈競爭的情況下，近期視頻行業(yè)盈利是不可能的。
呂伯望認為，隨著中國互聯(lián)網(wǎng)公司逐個IPO，先發(fā)上市的“稀缺溢價”優(yōu)勢會逐漸平抑。