李靜穎
就在中國(guó)企業(yè)紛紛摩拳擦掌奔赴境外上市之際，也有不少已在境外市場(chǎng)登陸的中國(guó)企業(yè)反其道而行之，急于摘下境外上市的帽子。
不久前，泰富電氣(HRBN. NASDAQ)CEO楊天夫?qū)ν庑?，已為公司做好私有化的資金準(zhǔn)備。自去年11月以來(lái)，康鵬化學(xué)(CPC. NASDAQ)、大連傅氏 (FSIN. NASDAQ)等公司已對(duì)外宣布將進(jìn)行私有化退市。
目前，上述企業(yè)已啟動(dòng)了私有化進(jìn)程，包括成立特別委員會(huì)來(lái)評(píng)估私有化建議、委任私有化顧問(wèn)、確定私有化價(jià)格等。與被海外資本市場(chǎng)“掃地出門(mén)”不同的是，這是一群主動(dòng)提出離場(chǎng)的企業(yè)。
價(jià)值被低估？
在紐約證券交易所北京代表處首席代表?xiàng)罡昕磥?lái)，令上述企業(yè)做出私有化決定的主要原因是偏低的市場(chǎng)估值。
春華資本創(chuàng)始人胡祖六把這些企業(yè)比喻為“懸浮在海外的孤兒”，由于盤(pán)子小，往往無(wú)人問(wèn)津。
最新公開(kāi)資料顯示，目前，康鵬化學(xué)的市值僅為2.7億美元左右，泰富電氣的估值也不高，現(xiàn)市值僅為5.9億美元左右，兩家企業(yè)的市盈率均在7倍左右，總股本均維持在3000多萬(wàn)股。
楊戈告訴記者：“企業(yè)的上市規(guī)模對(duì)在美上市企業(yè)后續(xù)的市場(chǎng)表現(xiàn)有相當(dāng)大的影響。美國(guó)投資人對(duì)于企業(yè)上市后股票的流通性相當(dāng)看重，一旦企業(yè)落入小盤(pán)股，其流通性就會(huì)差，容易讓投資人失去長(zhǎng)期持有的信心，導(dǎo)致成交量、股價(jià)表現(xiàn)低迷?！?/p>
而這在一定程度上也阻礙了企業(yè)的收益回報(bào)。美國(guó)羅仕證券有限公司中國(guó)首席代表馬峻告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》，目前在美上市的中國(guó)企業(yè)的表現(xiàn)“冰火兩重天”。他在研究后發(fā)現(xiàn)，市值10億美元以上的中國(guó)赴美上市企業(yè)過(guò)去1年的平均回報(bào)為35%，而市值在5億美元以下的企業(yè)收益則下跌了近兩成。
大連傅氏就是一個(gè)典型。最新公開(kāi)資料顯示，目前，大連傅氏市值為3億美元，市盈率為9.46倍。與其2007年在納斯達(dá)克上市之初7.37億美元的市值相比，已縮水近六成。
楊戈指出，交易不活躍也導(dǎo)致這些企業(yè)所獲得的收益與付出的服務(wù)費(fèi)等上市成本不對(duì)稱，長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)企業(yè)的成長(zhǎng)性而言是一種硬傷，退市尋求私有化成為這些企業(yè)的出路。
PE力挺私有化
部分赴美上市的中國(guó)小盤(pán)股市盈率處于低位，卻給了PE一個(gè)進(jìn)入的機(jī)會(huì)。
記者發(fā)現(xiàn)，在這些宣布私有化的企業(yè)中，PE成為了它們背后共同的推手。根據(jù)此前上述公司發(fā)布的信息，大連傅氏董事長(zhǎng)兼CEO傅利將獲得盤(pán)實(shí)基金的資金支持，以每股11.5美元現(xiàn)金向除傅利持有股份之外的所有流通股股東發(fā)起要約收購(gòu)將公司私有化。
泰富電氣首席執(zhí)行官楊天夫?qū)⒑桶粤鈦喼尥顿Y基金集團(tuán)欲以7.457億美元收購(gòu)這家私營(yíng)汽車電機(jī)。楊天夫目前擁有泰富電氣31.1%的股權(quán)，霸菱亞洲投資基金集團(tuán)將以債權(quán)和股本的形式為此次收購(gòu)提供資金。此外，康鵬化學(xué)也外傳得到了春華基金的支持。
業(yè)內(nèi)人士分析，從融資角度講，眼下PE的資金非常容易找，這些私有化的項(xiàng)目通過(guò)PE的進(jìn)入，來(lái)替換小股東不失為一種好的手段?！澳壳?，PE行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)，挖掘國(guó)內(nèi)民企的價(jià)值洼地變得越發(fā)困難，與在市場(chǎng)瘋狂時(shí)爭(zhēng)搶PRE-IPO的項(xiàng)目相比，此時(shí)這些謀求私有化的企業(yè)價(jià)格可能更為劃算。”
據(jù)悉，不少尋求私有化的企業(yè)都有在國(guó)內(nèi)重新上市的打算，這無(wú)疑給那些PE基金安排好了今后退出的通路。
然而，對(duì)于企業(yè)私有化的決定，胡祖六則表示，應(yīng)從企業(yè)的商業(yè)戰(zhàn)略角度來(lái)考慮私有化的出路。
他舉例說(shuō)，比如企業(yè)有新產(chǎn)品研發(fā)的計(jì)劃，則更適合做回非上市公司?！把邪l(fā)新產(chǎn)品本身難以確保在短期內(nèi)的盈利，如果是上市公司的話，其業(yè)績(jī)報(bào)表會(huì)相對(duì)較差，容易引起股價(jià)波動(dòng)，而此時(shí)非上市公司的身份就更為有利?！?/p>
胡祖六告訴記者，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)IPO較高的市盈率和巨額的超募資金的確容易吸引不少境外上市的中國(guó)企業(yè)?！叭绻皇且?yàn)閲?guó)內(nèi)PE值高而調(diào)頭的話，境外退市就會(huì)變相地變成一種尋求短期套利的行為，也就失去了企業(yè)上市的真正目的?！?/p>