導(dǎo)語(yǔ)：摩根士丹利周四發(fā)布投資，將百度股票評(píng)級(jí)為“持股觀望”(Equal-weight)。
以下為報(bào)告內(nèi)容摘要：
百度2011財(cái)年第一季度營(yíng)收為3.72億美元，同比增長(zhǎng)88%，與公司預(yù)期相符。每股攤薄收益3.06美元，同比增長(zhǎng)120%，與我們的預(yù)期一致。
積極因素：1)付費(fèi)用戶數(shù)量同比增長(zhǎng)24%，每用戶平均收入(ARPU)同比增長(zhǎng)51%，主要是流量增長(zhǎng)所致。2)百度預(yù)計(jì)第二季度營(yíng)收同比將增長(zhǎng)69%至72%，為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)廣告同行中增長(zhǎng)速度最快的公司之一。3)百度新戰(zhàn)略(框計(jì)算和社交搜索)取得進(jìn)展，目前60%多的搜索結(jié)果與框計(jì)算有關(guān)。此外，百度的社交產(chǎn)品(百度貼吧和百度知道)每月吸引1000萬(wàn)新用戶。
消極因素：寬帶成本同比增長(zhǎng)110%，占總營(yíng)收的5%，一年前的比例為4.5%，主要是流量增加和投資新服務(wù)器所致。
分析：1)由于廣告價(jià)格提升，主要的B2C廠商(如當(dāng)當(dāng)和京東)將縮減在百度上的廣告預(yù)算。2)百度在未來(lái)幾個(gè)季度內(nèi)將增加營(yíng)銷開(kāi)支和硬件投資，并招募新員工。3)百度在核心的付費(fèi)搜索領(lǐng)域?qū)⒃庥龈筇魬?zhàn)，如阿里巴巴。
估值：我們將百度股票評(píng)級(jí)為“持股觀望”(Equal-weight)。(李明)