核心提示：“現(xiàn)在很多中國公司把在模型和概念包裝成如國外同類型的公司，如人人包裝成‘中國的Facebook’，但只能說，概念上是像的，但不是已經(jīng)成為Facebook?！?/span>
辛苑薇
泡沫，又見泡沫。
“中國概念股有點(diǎn)像1999年泡沫時(shí)期，隨便一個(gè)公司都能在美國上市且獲得很高的市值?！?月25日，在搜狐公布2011年第一季度財(cái)報(bào)時(shí)，搜狐CEO張朝陽接受采訪時(shí)表示。
當(dāng)十年前的互聯(lián)網(wǎng)千禧年泡沫仍歷歷在目時(shí)，以中國概念股為主力的第二輪互聯(lián)網(wǎng)泡沫正在向投資者逼近。去年底，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)在紐交所創(chuàng)造出高達(dá)103倍首發(fā)市盈率。緊接著，尚未盈利的優(yōu)酷網(wǎng)也成功登陸美國資本市場(chǎng)，短短幾個(gè)月內(nèi)，股價(jià)翻了三倍。
更為瘋狂的是，人人網(wǎng)、世紀(jì)佳緣、網(wǎng)秦等一系列中國公司都排隊(duì)等上市，這些盈利平平公司涌現(xiàn)出的瘋狂“上市潮”，構(gòu)成了美國資本市場(chǎng)近期一道獨(dú)特的“中國風(fēng)景線”。
然而，“中國故事+美國模式”的背后，到底是一場(chǎng)資本盛宴，還是一輪資本慘劇？
經(jīng)歷過千禧年互聯(lián)網(wǎng)泡沫的人不會(huì)忘記，在泡沫破滅時(shí)，美國硅谷一片風(fēng)聲鶴唳的蕭條現(xiàn)狀，甚至，這場(chǎng)破滅間接引發(fā)了2008年的“次貸危機(jī)”。然而，在資本引誘下，前仆后繼的投資者顧不得這些。資本魔力在于通過“瘋狂”押寶下注獲得超常規(guī)利潤。
只是當(dāng)這一輪互聯(lián)網(wǎng)泡沫逐漸清晰和浮出水面時(shí)，對(duì)于其何時(shí)破滅，卻眾說紛紜。就像一場(chǎng)游戲，在音樂戛然而止之前，投資者都會(huì)瘋狂爭(zhēng)搶著那些缺位的椅子。
資本過剩
現(xiàn)在很多不盈利的公司市值很高，這是一個(gè)不正常的現(xiàn)象
對(duì)于張朝陽而言，千禧年互聯(lián)網(wǎng)泡沫或許是他畢生最難以忘懷的經(jīng)歷之一。
2000年4月3至4日兩日內(nèi)納斯達(dá)克指數(shù)暴跌924點(diǎn)，跌幅超過20%，創(chuàng)造了納斯達(dá)克歷史上的跌幅之最。在短短的一個(gè)多月時(shí)間里，納指從5084點(diǎn)狂瀉至1300多點(diǎn)。此后三年內(nèi)，又連續(xù)跌至825.8的歷史最低點(diǎn)。瞬間，由新IT經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造的巨大紙面財(cái)富灰飛煙滅。
如果十一年前，若沒有最終僥幸地趕上上市最后一波，今日或許早就不再存在名為“搜狐”的公司。時(shí)隔十一年后，面對(duì)美國資本市場(chǎng)的瘋狂，張朝陽似乎又看到似曾相識(shí)的情景。
“市盈率是最好的指標(biāo)。”張朝陽說：“現(xiàn)在很多不盈利的公司市值很高，這是一個(gè)不正常的現(xiàn)象?！?查閱近期在美國資本市場(chǎng)上市的公司可以看到，優(yōu)酷、當(dāng)當(dāng)?shù)冉谠诿绹鲜校踔吝€未上市的互聯(lián)網(wǎng)公司估值均高達(dá)幾十倍甚至數(shù)百倍。
瘋狂的資本泡沫也直接導(dǎo)致業(yè)務(wù)市場(chǎng)的惡性競(jìng)爭(zhēng)。據(jù)張朝陽透露，以視頻行業(yè)為例，很多電視劇變得模式化，都拍成30集，而且為拍這30集，很多劇情都不合理。“因?yàn)榕菽拇嬖?，有大量的錢流動(dòng)，就造成了這個(gè)現(xiàn)象?！?/p>
同時(shí)，張朝陽表示，由于資本過剩，導(dǎo)致視頻播放平臺(tái)和內(nèi)容制造商談價(jià)格時(shí)沒有優(yōu)勢(shì)。“當(dāng)你不愿意出更高的價(jià)格，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手愿意出更高的價(jià)格。這么激烈競(jìng)爭(zhēng)的情況下，近期視頻行業(yè)盈利是不可能的?！?/p>
張朝陽認(rèn)為，出現(xiàn)第二輪互聯(lián)網(wǎng)泡沫和人們對(duì)于不確定因素過于樂觀的心態(tài)有關(guān)?！叭藗兿矚g不確定性，不確定給人以想象力。只有當(dāng)泡沫破滅時(shí)，人們才會(huì)相信這是泡沫?！?/p>
中國概念股泡沫
這一輪泡沫，是資本市場(chǎng)對(duì)于中國概念股的泡沫
但是，如果討論這一輪互聯(lián)網(wǎng)泡沫與上一輪互聯(lián)網(wǎng)泡沫有何不同時(shí)？一個(gè)非常有意思的現(xiàn)象是，這一輪泡沫與中國概念股有著更為息息相關(guān)的聯(lián)系。
張朝陽認(rèn)為：“上一輪泡沫，是資本市場(chǎng)對(duì)美國公司的泡沫，這一輪泡沫，是資本市場(chǎng)對(duì)于中國概念股的泡沫?！?/p>
有風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)內(nèi)人士告訴記者，這一場(chǎng)資本的循環(huán)游戲。目前美國處于比較寬松貨幣政策階段，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，去年包括VC、PE等在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資者募集了2000億元新基金，這些基金看好以中國為代表的新興經(jīng)濟(jì)體，將大量資本投入中國高科技企業(yè)中，再把這些企業(yè)打包赴美上市圈錢，完成資本增值流通過程，“錢多的時(shí)候，各類高估值現(xiàn)象就會(huì)層出不窮?！?/p>
同時(shí)，中國互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)經(jīng)歷過去十年發(fā)展，變得更加成熟。通過各類概念包裝，讓國外投資者清楚易懂的公司業(yè)務(wù)。以優(yōu)酷網(wǎng)為例，它上市時(shí)，美國投資者很容易將其理解成“youtube+hulu”，而由于這兩家美國公司都未上市，沒有明確參考值，那么，再瘋狂的股價(jià)都不足以阻擋它繼續(xù)上升的步伐。無獨(dú)有偶，人人網(wǎng)上市時(shí)，也打著“中國的Facebook”概念，只要Facebook不上市，大家都對(duì)這類公司的估值都存在較大差異。
但是，中國概念股的瘋狂上市帶來的問題也是顯而易見的。
由于美國對(duì)上市公司采取“寬進(jìn)嚴(yán)出”的政策，就容易導(dǎo)致一些不規(guī)范現(xiàn)象出現(xiàn)。麥考林在去年上市僅僅幾個(gè)月后，就遭到投資者的集體訴訟，損害了中國企業(yè)形象。
“現(xiàn)在很多中國公司把在模型和概念包裝成如國外同類型的公司，如人人包裝成‘中國的Facebook’，但只能說，概念上是像的，但不是已經(jīng)成為Facebook?！?張朝陽告訴記者：“關(guān)于社交網(wǎng)絡(luò)，F(xiàn)acebook已經(jīng)在全球壟斷，中國市場(chǎng)還處于早期，沒有一家壟斷。而且，中國公司的管理團(tuán)隊(duì)、資本結(jié)構(gòu)等各方面都不是最優(yōu)秀的，會(huì)有很多問題?！?/p>
資本市場(chǎng)的瘋狂，未來帶來一個(gè)不可避免的現(xiàn)象是，必將有一大批投資者會(huì)遭到慘痛教訓(xùn)，為泡沫埋單。但是，第二輪互聯(lián)網(wǎng)泡沫似乎已經(jīng)走上一個(gè)難以避免的道路，相比泡沫是否已產(chǎn)生的問題而言，大家更關(guān)心的是，泡沫何時(shí)破滅？
對(duì)此，眾說不一。張朝陽表示：“對(duì)此，沒有評(píng)論?！?創(chuàng)新工場(chǎng)CEO 李開復(fù)：“當(dāng)同類上市公司增多時(shí)，泡沫會(huì)被慢慢擠出?！倍型顿Y界人士告訴記者更為直接的觀點(diǎn)是：“泡沫的破滅，需要等到Facebook的上市，所以，大家還有一段時(shí)間可以瘋狂?！?/p>