張愎
對(duì)于許多人來(lái)說(shuō)，十年前互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂時(shí)的驚心動(dòng)魄情景仍歷歷在目。納斯達(dá)克綜合指數(shù)從2000年的3月10日5132.52點(diǎn)的峰值開(kāi)始暴跌，IT行業(yè)的市值在此后的兩年時(shí)間里被無(wú)情地抹去了5萬(wàn)億美元。
十年后，雖然納斯達(dá)克至今仍徘徊在2000多點(diǎn)左右，但互聯(lián)網(wǎng)又恢復(fù)了此前的盛況，新概念層出不窮。而近期，部分社交網(wǎng)絡(luò)企業(yè)市值猛增更是詮釋了這一盛況。社交游戲開(kāi)發(fā)商Zynga估值達(dá)90億美元，還沒(méi)有盈利的Twitter被估值100億美元，而Facebook更不用說(shuō)，估值一度高達(dá)830億美元，半年內(nèi)，這些企業(yè)的估值幾乎翻倍。
隨著大筆資金投向這些公司，一些機(jī)構(gòu)投資者、投行的大客戶以及散戶們也都爭(zhēng)先恐后地將自己的錢(qián)投到這個(gè)行業(yè)中，擔(dān)心錯(cuò)過(guò)了大買(mǎi)賣(mài)。
面對(duì)這樣的一輪熱潮，就連股神巴菲特也不得不警告投資者，現(xiàn)在絕大部分社交網(wǎng)站估值過(guò)高。有人說(shuō)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)十年一個(gè)輪回，而某些企業(yè)估值過(guò)高是否預(yù)示著泡沫已經(jīng)來(lái)臨？那不妨傾聽(tīng)最接近市場(chǎng)的人士怎么解讀這個(gè)問(wèn)題。
泡沫是否已經(jīng)顯現(xiàn)？
正方：
Google首席執(zhí)行官埃里克·施密特(Eric Schmidt)：新的互聯(lián)網(wǎng)泡沫正在企業(yè)估值領(lǐng)域浮現(xiàn)出來(lái)，且跡象相當(dāng)明顯。投資者相信這些公司在未來(lái)將被賣(mài)個(gè)好價(jià)錢(qián)。
投資銀行托馬斯·維塞爾合伙公司Thomas Weisel Partners創(chuàng)始人托馬斯·維塞爾(Thomas Weisel)：我對(duì)現(xiàn)在該市場(chǎng)中充斥的資金規(guī)模感到震驚。我認(rèn)為現(xiàn)在的互聯(lián)網(wǎng)泡沫更大。現(xiàn)在市場(chǎng)中在尋找這些互聯(lián)網(wǎng)公司的資金池已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于2000年的水平。
Facebook股東艾利舍·烏斯馬諾夫(Alisher Usmanov)：現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)公司價(jià)格過(guò)高，應(yīng)謹(jǐn)慎投資。與兩年或者三年前相比，現(xiàn)在投資互聯(lián)網(wǎng)公司回報(bào)更少了。我們此前一筆占京東商城5%股份的投資，可能將是在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)最后一次斥巨資直接投資互聯(lián)網(wǎng)公司。
高地風(fēng)險(xiǎn)投資公司(Elevation Partners)聯(lián)合創(chuàng)始人羅格·麥克納米(Roger McNamee)：我擔(dān)心投資者以為所有的社交網(wǎng)絡(luò)公司都像Facebook一樣好?，F(xiàn)在的確是有許多具有吸引力的公司，但是此后涌現(xiàn)的公司很難再具有與Facebook相同的影響力。
MarketWatch專欄作家特麗薩·普雷蒂(Therese Poletti)：我的感覺(jué)是這輪泡沫比2000年的超級(jí)泡沫還要大很多。這些泡沫并非人們所想象的那樣僅僅會(huì)傷害到少數(shù)高端投資人，而是會(huì)直接影響整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)生態(tài)環(huán)境，造成無(wú)窮麻煩。
反方：
舊金山市首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家泰德·伊甘(Ted Egan) ：這顯然不會(huì)成為又一次互聯(lián)網(wǎng)泡沫?，F(xiàn)在看來(lái)，這個(gè)行業(yè)似乎要引領(lǐng)我們走出衰退。
沃頓金融教授盧克·泰勒(Luke Taylor)：我本人對(duì)泡沫持懷疑態(tài)度，人們下意識(shí)地將這種情況稱作泡沫，但我認(rèn)為估值并不是泡沫的核心。Facebook、Twitter、Zynga、LinkedIn以及Groupon等少數(shù)社交媒體企業(yè)的估值的確有些激進(jìn)而且可能過(guò)于樂(lè)觀，畢竟標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成份股的市銷(xiāo)率基本都在4倍以內(nèi)，而這些社交媒體公司的市銷(xiāo)率卻高達(dá)100倍。但是只有當(dāng)這些公司最終上市并披露所有信息后方可知曉。我們應(yīng)該觀察這些少數(shù)估值過(guò)高的企業(yè)是否對(duì)整個(gè)科技板塊產(chǎn)生了全面影響。
芝加哥大學(xué)金融系教授魯伯斯·帕斯特(Lubox Pastor)：當(dāng)一家快速增長(zhǎng)的企業(yè)存在很多不確定性時(shí)，市值便會(huì)增長(zhǎng)。只要存在不確定性，人們就會(huì)追漲。我們不知道市場(chǎng)是否會(huì)擴(kuò)大，也不知道Facebook能否吸引所有地球人。如果真的實(shí)現(xiàn)了，那么現(xiàn)在投資Facebook就會(huì)非常劃算。
這次的泡沫與上次不一樣？
京東商城CEO劉強(qiáng)東：最近認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)第二輪泡沫來(lái)臨的聲音逐漸增強(qiáng)，我個(gè)人倒是認(rèn)為最多局部泡沫。與第一次互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅前比，這輪互聯(lián)網(wǎng)公司市值大漲的基礎(chǔ)不僅僅存在清晰的盈利模式，更是因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)已經(jīng)徹底滲透到了社會(huì)生活的方方面面，其價(jià)值根基也更牢靠。
清科集團(tuán)創(chuàng)始人倪正東：現(xiàn)在的泡沫與以前不太一樣，雖然企業(yè)還是難掙到錢(qián)，但確實(shí)是有收入了。
風(fēng)險(xiǎn)投資公司IA Ventures的創(chuàng)立人兼管理合伙人羅杰·厄仁伯格(Roger Ehrenberg) ：上世紀(jì)90年代，初創(chuàng)公司所獲投資規(guī)模是如今籌得資金的5倍。
中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司同樣是泡沫？
從去年開(kāi)始，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)新一輪赴美上市浪潮正在興起。隨著硅谷疑似出現(xiàn)第二次互聯(lián)網(wǎng)泡沫，業(yè)界對(duì)于中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)是否存在泡沫的爭(zhēng)論也甚囂塵上。
IDG資本全球副總裁熊曉鴿：中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)泡沫并沒(méi)有來(lái)到，上市潮和投資熱都是市場(chǎng)的選擇?！耙?yàn)橐粋€(gè)企業(yè)發(fā)展到一定程度的時(shí)候需要資金，上市是一個(gè)比較好的選擇機(jī)會(huì)。投資人也不是傻瓜，作為投資者，他一定是看中了這個(gè)行業(yè)。
創(chuàng)新工場(chǎng)董事長(zhǎng)李開(kāi)復(fù)：整個(gè)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的估值，從上市公司一直到創(chuàng)業(yè)公司來(lái)說(shuō)，可能都有一點(diǎn)偏高。但中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司已經(jīng)不是10年前的樣子了，有價(jià)值支撐?！艾F(xiàn)在的用戶規(guī)模也好，盈利模式也好，非常的健全，今天賺的錢(qián)不夠多，以后會(huì)賺得多，今天的用戶不夠多，以后會(huì)多。
我們處在泡沫的哪一個(gè)階段？
風(fēng)險(xiǎn)投資公司飛橋資本合伙公司(Flybridge Capital Partners)普通合伙人杰弗里·巴斯岡(Jeffrey Bussgang)：假如1996年注意到這一離奇現(xiàn)象的投資者得出結(jié)論，科技市場(chǎng)已處于不可持續(xù)的泡沫之中，那確實(shí)是對(duì)的。但如果上述發(fā)現(xiàn)導(dǎo)致他們回避投資互聯(lián)網(wǎng)股票，他們則會(huì)錯(cuò)過(guò)歷史上合法創(chuàng)造財(cái)富的奇跡時(shí)刻。問(wèn)題不是我們是否處在泡沫中，而是我們處于泡沫的哪個(gè)階段。
在近期有關(guān)繁榮期還是泡沫期的討論中，很多人認(rèn)為當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境有點(diǎn)像1999年。但如果實(shí)際情況更接近于1996年呢？2011年是感覺(jué)到真正繁榮的第一年，而這一繁榮期將延續(xù)至2015年。
SoftTech的管理合伙人杰夫·卡拉維爾(Jeff Clavier)：未來(lái)12至18個(gè)月創(chuàng)業(yè)公司熱潮將迎來(lái)一場(chǎng)真正意義上的挑戰(zhàn)。屆時(shí)各公司將需要證明“物有所值”，否則便要倒閉收?qǐng)?。市?chǎng)可能不會(huì)出現(xiàn)泡沫驟然破滅，但在市場(chǎng)疲軟的路上還是會(huì)有人付出代價(jià)的。當(dāng)音樂(lè)停下來(lái)時(shí)，搶不到椅子的人就將被市場(chǎng)淘汰。
1860年~2000年的美國(guó)股市
第一階段：1860~1870年，鐵路股票在美國(guó)大量上市，出現(xiàn)了鐵路股票泡沫，使美國(guó)證券市場(chǎng)開(kāi)始從過(guò)去的債券市場(chǎng)向股票市場(chǎng)轉(zhuǎn)化。
第二階段：1886~1929年，美國(guó)逐步發(fā)展成為世界政治和經(jīng)濟(jì)的中心。1900年，工業(yè)股票成為美國(guó)股票的主體，美國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)入一個(gè)新的階段。1924年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入著名的“科利芝繁榮”，美國(guó)歷史上第一次出現(xiàn)了數(shù)百萬(wàn)普通居民爭(zhēng)相購(gòu)買(mǎi)股票的景象。在這段股票牛市的后期，樂(lè)觀演變?yōu)榀偪?，汽?chē)和無(wú)線電的股票被爆炒，1925年開(kāi)始到1929年美國(guó)股市崩潰前，標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)三年多的時(shí)間上升近200%。
第三階段：1929~1954年，1929年的大蕭條極大地打擊了人們對(duì)股票的信心，股票的投資價(jià)值也被嚴(yán)重低估。1933年開(kāi)始，美國(guó)股市進(jìn)入相對(duì)平穩(wěn)的恢復(fù)期，直到1954年股票的平均價(jià)格才恢復(fù)到1929年的高點(diǎn)。
第四階段：1954~1972年，美國(guó)股市迎來(lái)騰飛的10年，成長(zhǎng)股的投資經(jīng)歷了四次熱潮：技術(shù)股和電子成長(zhǎng)股狂潮、并購(gòu)浪潮、概念股票投資熱潮、“漂亮50”浪潮。
第五階段：1973~1981年，美國(guó)股市與美國(guó)經(jīng)濟(jì)一樣處于動(dòng)蕩和盤(pán)整的階段，道瓊斯工業(yè)指數(shù)在1974年12月最低跌到580點(diǎn)后，長(zhǎng)期在800點(diǎn)左右徘徊。
第六階段：垃圾債券、杠桿收購(gòu)、大規(guī)模的兼并是20世紀(jì)80年代美國(guó)股票市場(chǎng)的標(biāo)志，正是這些交易促進(jìn)了股票價(jià)格迅速回升到與其內(nèi)在價(jià)值相當(dāng)?shù)乃?。在?jīng)歷了從1982年開(kāi)始接近5年的牛市后，1987年10月19日美國(guó)股市發(fā)生了大崩盤(pán)，道瓊斯工業(yè)指數(shù)當(dāng)天下跌了508點(diǎn)，下跌幅度達(dá)到22.6%。
第七階段：1991年道瓊斯工業(yè)指數(shù)從2000多點(diǎn)起漲，1997年達(dá)到8000點(diǎn)。1998年突破9000點(diǎn)，1999年突破10000點(diǎn)，2000年突破11000點(diǎn)。