新浪科技訊 北京時(shí)間4月20日下午消息，摩根士丹利今天發(fā)布投資報(bào)告，給予當(dāng)當(dāng)網(wǎng)(NYSE:DANG)股票“持股觀望”評級。

　　投行觀點(diǎn)

　　摩根士丹利預(yù)計(jì)，中國B2C市場在未來三年間的年復(fù)合增長率將達(dá)到70%至75%，成為中國增長最快的產(chǎn)業(yè)之一。當(dāng)當(dāng)網(wǎng)作為中國領(lǐng)先的在線零售商，在品牌、規(guī)模和成本方面均占據(jù)優(yōu)勢，能夠充分利用這一上升趨勢。該公司目前占據(jù)中國在線圖書銷售額的一半左右，是排名第二的競爭對手的2至3倍。盡管如此，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的用戶僅占中國網(wǎng)民數(shù)量的2%，有很大的提高空間。

　　當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的日用品銷售業(yè)務(wù)已成為重要增長點(diǎn)。去年第四季度，該業(yè)務(wù)帶來的收入占當(dāng)當(dāng)網(wǎng)總營收的20%以上，同比增長150%，增速是圖書和媒體商品銷售業(yè)務(wù)的近3倍。摩根士丹利認(rèn)為，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的日用品銷售業(yè)務(wù)受到了核心業(yè)務(wù)——圖書銷售的極大拉動。當(dāng)當(dāng)網(wǎng)透露，首次在該網(wǎng)站購買日用品的用戶中，有大約50%購買過圖書。預(yù)計(jì)在未來三年間，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的日用品銷售額將保持約90%的年復(fù)合增長率；到2013年年底，該項(xiàng)業(yè)務(wù)在當(dāng)當(dāng)網(wǎng)總銷售額中將占據(jù)大約40%的比重。

　　由于人力成本和廣告支出的增加，以及市場競爭的日趨激烈，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的利潤率在近期可能承受壓力。例如，卓越亞馬遜正在拓展?fàn)I銷活動，淘寶高居價(jià)格戰(zhàn)的大旗，也在積極向在線圖書銷售市場擴(kuò)張。為應(yīng)對競爭壓力，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)計(jì)劃提供更多折扣，以保持價(jià)格競爭力。此外，日用品銷售在當(dāng)當(dāng)網(wǎng)營收構(gòu)成中所占比重越來越大，也會稀釋該網(wǎng)站的利潤率。摩根士丹利預(yù)計(jì)，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)日用品銷售業(yè)務(wù)的毛利潤率為12%至13%，低于圖書和媒體產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)的25%。

　　當(dāng)當(dāng)網(wǎng)已經(jīng)縮減針對百度平臺的廣告預(yù)算，更加專注于改善用戶體驗(yàn)，如加快送貨速度，改善包裝質(zhì)量，并提供更加靈活的退貨政策。當(dāng)當(dāng)網(wǎng)擁有較大品牌優(yōu)勢，近30%的新增用戶來自口口宣傳。此外，大約70%的用戶直接訪問當(dāng)當(dāng)網(wǎng)站，而不經(jīng)過搜索引擎。

　　業(yè)績預(yù)期

　　摩根士丹利預(yù)計(jì)，本財(cái)年第一季度，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的總營收將環(huán)比下滑4%，但同比增長51%，達(dá)到人民幣6.79億元(約合1.04億美元)；產(chǎn)品銷售額將同比下滑4%，但同比增長51%，達(dá)到6.72億元(約合1.03億美元)。

　　運(yùn)營虧損將達(dá)到600萬元(約合92.0萬美元)，去年第四季度盈利1300萬元(約合199.3萬美元)，去年同期盈利100萬元(約合15.3萬美元)；運(yùn)營利潤率分別為-1%、2%和0.2%。凈虧損將達(dá)到100萬元(約合15.3萬美元)，去年第四季度盈利1500萬元(約合230.0萬美元)，去年同期盈利100萬元(約合15.3萬美元)。

　　完全稀釋后每股虧損0.02美元，去年第四季度每股收益0.20美元，去年同期每股收益0.03美元。(彥飛)