在美上市的中國(guó)企業(yè)近來頗具爭(zhēng)議。在反向收購(gòu)(RTO)領(lǐng)域，中國(guó)企業(yè)幾乎每一天都會(huì)惹上麻煩，周五是中強(qiáng)能源(ABAT)，周四則是岳鵬成電機(jī)(CELM)。而在IPO領(lǐng)域，奇虎上市交易第一天都大漲134%，該公司的估值達(dá)到42億美元，這相當(dāng)于奇虎2010年?duì)I收的72倍，2010年凈收入的490倍。

　　奇虎是不是泡沫，我不會(huì)妄加評(píng)論，資本市場(chǎng)喜歡泡沫。絕大多數(shù)市場(chǎng)參與者都喜歡持有泡沫——就像2008年以前的熱鬧景象，當(dāng)然，除了泡沫最終破裂的時(shí)候。好了，我現(xiàn)在就讓大家看一看一個(gè)不久將要破裂的泡沫。是的，就是優(yōu)酷。

　　我在今年1月曾撰文指出，優(yōu)酷的估值太高，同時(shí)面臨著來自眾多競(jìng)爭(zhēng)者的激烈追趕。優(yōu)酷股價(jià)從我寫那篇分析報(bào)告時(shí)的36美元，上漲至本周的52美元。難道我錯(cuò)了嗎？沒有。泡沫越大，外層就越薄，距離最終破裂就越來越近。從估值角度看，以周四收盤價(jià)計(jì)算，優(yōu)酷市值為56億美元，估值是其2010年?duì)I收的97倍。由于優(yōu)酷仍處于虧損狀態(tài)，計(jì)算其市盈率并無多大意義。

　　市場(chǎng)份額遭蠶食

　　相比于估值偏高，優(yōu)酷面臨的一個(gè)更大問題就是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不斷蠶食其市場(chǎng)份額。韓國(guó)未來資產(chǎn)公布的最新數(shù)據(jù)顯示，優(yōu)酷市場(chǎng)份額已從2010年5月最高時(shí)的41%，下降至2011年1月的33%。與此同時(shí)，搜狐和百度奇藝的市場(chǎng)份額卻在不斷增加?，F(xiàn)在，越來越多的證據(jù)表明，奇藝正在其利用技術(shù)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)重塑中國(guó)網(wǎng)絡(luò)視頻市場(chǎng)的的競(jìng)爭(zhēng)格局，而優(yōu)酷可能會(huì)在這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中敗下陣來。

　　奇藝是由百度與美國(guó)私募股權(quán)投資公司普羅維登斯資本共同出資成立的視頻網(wǎng)站。奇藝在3月31日宣布推出測(cè)試版視頻客戶端軟件奇藝影音。

　　奇藝影音的技術(shù)優(yōu)勢(shì)包括：

　　移除了頂端的網(wǎng)絡(luò)瀏覽器

　　用戶可進(jìn)行更多直觀互動(dòng)

　　允許P2P流媒體播放，從而可節(jié)省服務(wù)器資源，給用戶帶來更流暢的觀看體驗(yàn)

　　實(shí)際上，奇藝影音通過提供更好的用戶體驗(yàn)，使他們將電腦變成了電視。奇藝影音不僅在技術(shù)方面突出，而且還為用戶提供了接入影音庫(kù)的免費(fèi)權(quán)限。奇藝影音庫(kù)包含了當(dāng)下幾乎所有的流行電影和電視節(jié)目。與優(yōu)酷相比，奇藝唯一未能提供的體驗(yàn)是用戶原創(chuàng)內(nèi)容——奇藝決定不涉足這方面的業(yè)務(wù)。

　　市場(chǎng)調(diào)查結(jié)果顯示，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)用戶在使用網(wǎng)絡(luò)視頻網(wǎng)站時(shí)，會(huì)花費(fèi)大量時(shí)間來觀看很長(zhǎng)的電視節(jié)目。最為重要的是，對(duì)于網(wǎng)絡(luò)視頻市場(chǎng)，投資者應(yīng)該會(huì)發(fā)現(xiàn)，像優(yōu)酷、土豆、百度奇藝、搜狐、騰訊QQLive和PPTV等網(wǎng)絡(luò)視頻網(wǎng)站所提供的非用戶原創(chuàng)內(nèi)容差別不大。這些視頻網(wǎng)站都擁有足夠的現(xiàn)金來購(gòu)買內(nèi)容。

　　用戶體驗(yàn)不占優(yōu)

　　而唯一能給他們帶來巨大差別的就是用戶體驗(yàn)。一旦有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手提出更突出的解決方案，其他網(wǎng)站此時(shí)面臨兩種選擇，要么效仿，要么失去市場(chǎng)份額。對(duì)于優(yōu)酷而言，作出抉擇并不是一件輕松的事情。如果效仿競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的做法，優(yōu)酷將會(huì)開始失去頁(yè)面廣告的收入，當(dāng)前，頁(yè)面廣告收入占到優(yōu)酷總營(yíng)收的三分之一。倘若不這樣做，優(yōu)酷就會(huì)失去市場(chǎng)份額。

　　令網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)更為煩惱的是，百度就好比是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的“看門人”，當(dāng)它發(fā)現(xiàn)與視頻相關(guān)的關(guān)鍵字時(shí)，就會(huì)將奇藝視頻作為第一個(gè)搜索結(jié)果顯示出來。例如，當(dāng)用戶輸入“三國(guó)”關(guān)鍵字進(jìn)行搜索時(shí)，相同名稱的電視劇都會(huì)被列出來，而第一個(gè)匹配的搜索結(jié)果的鏈接直接指向奇藝。

　　優(yōu)酷在上一季度的分析師電話會(huì)議上還承認(rèn)，公司喪失了30%過去來自于搜索引擎的流量。這給優(yōu)酷能否維持當(dāng)前市場(chǎng)份額提出了一個(gè)大大的疑問。在網(wǎng)絡(luò)視頻市場(chǎng)，優(yōu)酷面臨眾多的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。不幸的是，這些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不僅擁有資金，還具有優(yōu)酷所不具備的其他資源。例如，百度在搜索流量方面占據(jù)巨大的優(yōu)勢(shì)。所以，我認(rèn)為，優(yōu)酷現(xiàn)在的股價(jià)存在泡沫，而泡沫必將破裂，這只是時(shí)間問題。(永鴻)