(i美股訊)北京時(shí)間3月28日，未來(lái)資產(chǎn)今天發(fā)布投資報(bào)告，重申對(duì)新浪(SINA)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)上調(diào)至120美元。報(bào)告認(rèn)為，新浪將成為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和電子商務(wù)浪潮的主要受益者；微博不會(huì)沖擊新浪門(mén)戶網(wǎng)站流量，反而會(huì)起到推動(dòng)作用。

　　以下為報(bào)告全文：

　　綜述

　　得益于龐大用戶基數(shù)，在微博方面先行一步，以及社交網(wǎng)站戰(zhàn)略明確，新浪將成為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和電子商務(wù)浪潮的主要受益者。2011年，新浪將處于攻勢(shì)，努力擴(kuò)大微博用戶數(shù)，試驗(yàn)新應(yīng)用，推進(jìn)商業(yè)化步伐。

　　我們看好新浪在團(tuán)購(gòu)方面的商業(yè)化前景，雖然這項(xiàng)業(yè)務(wù)目前規(guī)模還不大。我們的數(shù)據(jù)顯示，微博業(yè)務(wù)并沒(méi)有沖擊新浪門(mén)戶網(wǎng)站流量，反而帶來(lái)了有益推動(dòng)。

　　新浪不一定非要擊敗騰訊才能取得成功，新浪在社交網(wǎng)站高端用戶方面還有資源尚未開(kāi)發(fā)，而且新浪目前市值只有騰訊的七分之一。今年中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)主要關(guān)注用戶數(shù)量的增長(zhǎng)。

　　新浪的估值是目前最大的風(fēng)險(xiǎn)，按照2011年和2012年的盈利預(yù)期，新浪股價(jià)的遠(yuǎn)期市盈率分別為61倍和42倍。

　　新浪業(yè)務(wù)明確，估值相對(duì)較低

　　作為投資對(duì)象，新浪使投資者可以參與快速增長(zhǎng)的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和電子商務(wù)市場(chǎng)。而新浪較小的市值使得這一優(yōu)勢(shì)得到提升。新浪目前的市值是騰訊的1/7或者百度(BIDU，135.22，+0.22%)的1/8。此外，新浪在社交網(wǎng)絡(luò)方面有著明確的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，這意味著新浪在這一領(lǐng)域的任何增長(zhǎng)都將對(duì)門(mén)戶網(wǎng)站業(yè)務(wù)形成補(bǔ)充。

　　過(guò)去14個(gè)月中，新浪微博在中國(guó)全部PC社交網(wǎng)絡(luò)中的市場(chǎng)份額從2.6%上升至6.7%，成為排名人人網(wǎng)之后的中國(guó)第三大社交網(wǎng)絡(luò)。按照當(dāng)前的增長(zhǎng)率，新浪微博將很快超過(guò)人人網(wǎng)，后者在過(guò)去14個(gè)月內(nèi)的增長(zhǎng)幾乎停滯。我們認(rèn)為，人人網(wǎng)在IPO中的估值將成為對(duì)新浪微博估值的基準(zhǔn)。

　　新浪微博的快速發(fā)展是以開(kāi)心網(wǎng)市場(chǎng)份額的下降為代價(jià)的。過(guò)去14個(gè)月中，開(kāi)心網(wǎng)的市場(chǎng)份額下降了一半。人人網(wǎng)和奇虎360即將進(jìn)行IPO，而開(kāi)心網(wǎng)也可能IPO，中國(guó)的社交網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)正出現(xiàn)“數(shù)千家社交網(wǎng)站之間的戰(zhàn)爭(zhēng)”。這一領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)者還包括騰訊，以及Facebook未來(lái)通過(guò)投資或合資建立的社交網(wǎng)站。

　　目前，社交網(wǎng)絡(luò)仍面臨盈利的瓶頸。老式的盈利方式，例如顯示廣告和網(wǎng)絡(luò)游戲已經(jīng)不再有效。其中一部分原因在于用戶群體的構(gòu)成。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)用戶的年齡正越來(lái)越大。每過(guò)12個(gè)月，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)用戶的平均年齡就上升1歲。這一趨勢(shì)很可能仍將繼續(xù)，因?yàn)橹袊?guó)的出生率在1985年時(shí)達(dá)到頂峰，而直到1996年才開(kāi)始下降。

　　對(duì)電子商務(wù)行業(yè)來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)巨大的機(jī)會(huì)，而中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的“年輕紅利”將在未來(lái)3至5年中耗盡。我們認(rèn)為，網(wǎng)游行業(yè)增長(zhǎng)的放緩已經(jīng)體現(xiàn)了這一點(diǎn)。中國(guó)的顯示廣告以往是基于時(shí)間的(每展示時(shí)間成本)，而非按廣告展示付費(fèi)(每千次展示成本)，按點(diǎn)擊付費(fèi)，或按銷(xiāo)售額付費(fèi)。發(fā)展網(wǎng)游和顯示廣告都將影響互聯(lián)網(wǎng)公司當(dāng)前的營(yíng)收。隨著新浪微博等新的社交網(wǎng)絡(luò)嘗試盈利，這些服務(wù)很可能將跳過(guò)當(dāng)前的盈利模式，轉(zhuǎn)向按展示付費(fèi)、按點(diǎn)擊付費(fèi)，或按銷(xiāo)售額付費(fèi)的模式。這意味著新浪將為微博服務(wù)引入新的盈利模式。

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