龐大而忠實的用戶群是奇虎360上市的最大賣點，這一撥“中國互聯(lián)網(wǎng)概念”，只認(rèn)用戶而不問收入
理財周報記者 冀欣/文
上次與周鴻祎碰面是在三個月以前，他侃侃而談3Q大戰(zhàn)，對于競爭對手的評價也毫不諱言，只有被問及360上市的籌備情況時，老周始終咬緊牙關(guān)，一個字也不肯說。
3月15日，360即將登陸紐交所的消息正式落地，雖在預(yù)料之中，也多少有些出其不意：擬募集資金2億美元，承銷商為瑞銀集團(tuán)、花旗集團(tuán)和Stifel Nicolaus Weisel。
與此同時，360公司上下突然嚴(yán)密封口，這家向來愛說話的公司進(jìn)入“靜默期”，唯有164頁的招股說明書，在代替360喋喋不休的講著長長的故事。
這將是國內(nèi)首家在美國IPO的安全公司，彼時，奇虎360的命運將翻開新的篇章。這個故事很可能在幾天之后發(fā)揮驚人的力量點石成金。
360的故事會讓資本聽到傻眼
有人說，華爾街的基金經(jīng)理們，只要知道一家剛剛上市的公司來自中國，他們就會睜大眼睛，進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)這家公司有著穩(wěn)固而數(shù)量巨大的客戶基礎(chǔ)，他們就開始坐立不寧，如果這家公司再冠上一個頭銜，比如中國的谷歌或是中國的亞馬遜，他們便會立即拍案而起，開始查閱資料，并準(zhǔn)備好買入的資金。
360所講的就是這樣一個華爾街最愛聽的故事。
中國第3大互聯(lián)網(wǎng)公司、第2大瀏覽器提供商、第1大互聯(lián)網(wǎng)/移動安全公司，80%以上的滲透率，每月超過3億的活躍用戶，這些數(shù)據(jù)被放在了360招股說明書的最醒目位置，足以吸引海外投資者的眼球。
易觀資本高級投資經(jīng)理張鵬程認(rèn)為，對于一家互聯(lián)網(wǎng)公司而言，大家看重的不外乎兩點。第一，有多少流量，有多少用戶可供發(fā)掘其中的價值；第二，你能利用這些流量導(dǎo)出多少現(xiàn)金來。
以這2點來衡量，360坐擁4億互聯(lián)網(wǎng)用戶，有非常好的用戶基礎(chǔ)，有非常高的流量可供導(dǎo)出價值。從價值導(dǎo)出的能力來看，相對于百度、阿里巴巴和騰訊百億級的收入，360目前還沒有獲得規(guī)模性營收，4億用戶的價值還有很大的挖掘可能。
張鵬程表示，至少360是有機(jī)會的，資本市場愿意去賭。它的股價會漲得非常高，可能會比前一段時間麥考林、當(dāng)當(dāng)上市時的一天飆漲80%更夸張一些。
除了4億用戶數(shù)足以讓投資者移不開腳步，360在香港啟動路演時，一直強(qiáng)調(diào)自己很像中國的Facebook，都是通過免費的服務(wù)方式迅速地占領(lǐng)市場，則又給了海外投資者一個青睞的理由。
當(dāng)下投資圈有一種說法，目前正閃現(xiàn)出一個絕佳的互聯(lián)網(wǎng)公司上市的“時間窗口”，F(xiàn)acebook飛漲至六七百億美元的市場估值，證明了流量對美國機(jī)構(gòu)投資者的巨大感召力。這一撥“中國互聯(lián)網(wǎng)概念”，只認(rèn)用戶而不問收入。
“這對于360來講是一個很好的時機(jī)”，業(yè)內(nèi)人士稱，“龐大而忠實的用戶群，正是奇虎360上市的最大賣點”。
360上市將受到投資者熱捧已有初步印證，有消息稱，奇虎360的首次公開招股已經(jīng)獲得三倍超額認(rèn)購，其中索羅斯名下一只基金也參與了認(rèn)購，現(xiàn)已成為奇虎360“很重要的投資人之一”。
而此番奇虎360IPO發(fā)行價區(qū)間為10.5-12.5美元，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為偏低。這樣的發(fā)行價或有助于360創(chuàng)造出一個新的開盤首日的漲幅紀(jì)錄。
去年12月8日在美國紐交所上市的優(yōu)酷，當(dāng)時上市總股本1.02億，發(fā)行價12.8美元，開盤價為27美元，報收于34.38美元，首日上漲168.59%，一舉刷新了5年多來美國IPO最大漲幅記錄。同日上市的當(dāng)當(dāng)網(wǎng)，發(fā)行價為16美元，開盤價24.5美元，首日收盤價29.91美元，上漲87%。
業(yè)內(nèi)分析人士指出，從盈利上來看，優(yōu)酷網(wǎng)上市時是虧損上市；從商業(yè)模式上來看，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)面臨的競爭更為激烈，相比前二者而言，360在盈利程度和商業(yè)模式上都要強(qiáng)出不少。股本更小、潛質(zhì)更大的360股價，完全有可能在上市首日收在35美元以上甚至高出更多。
馬化騰成了周鴻祎的踏板
360本是一家普通的公司，窩在北京東四環(huán)外一個很難找到的二層小樓里，墻面遍布爬墻虎，如果沒有那些火藥味濃重的故事，也許沒人會注意到這家公司。
它2005年9月由曾任雅虎中國副總裁兼3721公司總經(jīng)理的齊向東創(chuàng)立，最初定位為一家?guī)椭鞔笊鐓^(qū)、論壇增加搜索功能、創(chuàng)新互動產(chǎn)品的專業(yè)搜索技術(shù)服務(wù)提供商。
2006年3月，紅杉、鼎暉、IDGVC以及周鴻祎投資奇虎2000萬美元。在完成A輪融資之后，周鴻祎出任奇虎公司董事長兼CEO，并重新確立了公司的發(fā)展方向，同年7月推出360安全衛(wèi)士。
僅過半年，奇虎又完成了由高原資本領(lǐng)投，紅點參與的規(guī)模為2500萬美元的B輪融資。此外，奇虎A輪投資商紅杉、CDH、Matrix和IDGVC也參與了第二輪融資。2007年9月，奇虎宣布360安全衛(wèi)士用戶量已超過瑞星、金山，成為國內(nèi)用戶量最大的安全軟件。
2008年3月，周鴻祎宣布360安全衛(wèi)士通過將域名切換至“.cn”完成從產(chǎn)品向安全平臺的蛻變，并從奇虎公司剝離獨立運作，新公司由奇虎股東共同注資3.6億元。
這樣的故事并不吸引人的注意，對于海外投資者而言就更為陌生。
而現(xiàn)在不論是在招股書還是路演現(xiàn)場，奇虎360都毫不忌諱的將昔日仇家百度和騰訊掛在嘴邊。
“中國三大互聯(lián)網(wǎng)公司，我們僅次于百度和騰訊，排第三位”、“作為用戶端軟件在中國最大的兩個供應(yīng)商，我們和騰訊可能不時爭奪用戶?！?/p>
這一刻，很多人都對去年那場聲勢浩大的3Q大戰(zhàn)有了新的看法。
與2個互聯(lián)網(wǎng)巨頭發(fā)生“戰(zhàn)爭”后，360有了和海外資本講故事的底氣，那些遠(yuǎn)離中國的投資客們愿意相信，能夠與百度和騰訊抗衡的必然是一家潛力無限的大公司，周鴻祎能對馬化騰和李彥宏形成威脅，可事實上，對比騰訊和百度每年上百億的收入，360與二者根本不在一個數(shù)量級上，就是一家算不上出眾的小公司。
張鵬程認(rèn)為，360的江湖恩怨不是上市的阻力，甚至可能是在造勢，為了上市在做一些前期的公關(guān)。奇虎現(xiàn)在提交招股說明書，那么意味著在去年，甚至在去年的這個時候，它已經(jīng)開始籌備招股IPO的事情了，那到了去年下半年已經(jīng)要盡量減少這種紛爭，但是它還主動挑了這么多事兒出來，也是在為它上市提供一個助力。
“騰訊被360利用了”業(yè)內(nèi)人士笑言“馬化騰成了周鴻祎在海外揚(yáng)名立萬的踏板”。
賺大錢的時代還未到來
除了要會講故事，奇虎必須拿出可以說服投資者的盈利模式和數(shù)據(jù)。
360營收模式被業(yè)界稱為“Freemium”，即Free(免費)+Prem ium (增值服務(wù))。免費的安全和殺毒服務(wù)是推廣手段，用來培養(yǎng)用戶忠誠度，在此基礎(chǔ)上360推出互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)。
財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，360目前營收分別來自網(wǎng)絡(luò)收入和第三方殺毒軟件，網(wǎng)絡(luò)收入又包括在線廣告、網(wǎng)絡(luò)增值服務(wù)和其他服務(wù)。其中在線廣告收入從2009年第一財季的200萬美元左右，飆升至2010年第四財季的1412.8萬美元左右；互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)從2009年第四財季的不足200萬美元，增長到2010年第四財季的524.2萬美元。
第三方殺毒業(yè)務(wù)初期為奇虎360營收主要來源，但自2009年360宣布其殺毒產(chǎn)品“永久免費”后，這部分業(yè)務(wù)營收不斷萎縮，從2009年第三財季600.8萬美元的高位，一路下跌至2010年第四財季的42萬美元。但免費戰(zhàn)略使360用戶數(shù)激增，帶動在線廣告業(yè)務(wù)以及互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)營收快速增長。
招股書顯示，奇虎360于2009年實現(xiàn)盈利。2010年該公司凈利潤為850萬美元，約合人民幣5588萬元，比上年增長一倍以上。
這樣的增速雖然喜人，但是對比同樣用戶數(shù)量級別的百度、騰訊收入都在百億元人民幣以上，奇虎賺錢的能力應(yīng)該還沒有爆發(fā)出來。而這種賺錢的能力一定不能緊緊立足于一家殺毒安全公司的定位之上，奇虎需要搭建的是一個平臺，或者說一個以網(wǎng)絡(luò)安全為核心的生態(tài)系統(tǒng)，用戶不再需要其他的產(chǎn)品和服務(wù)，360全部幫他搞定。
事實上，奇虎現(xiàn)在也確實在朝著這一方向發(fā)展，招股書中稱，公司開發(fā)了眾多開放平臺，以便為網(wǎng)頁游戲、電子商務(wù)網(wǎng)站、軟件及應(yīng)用等眾多第三方合作伙伴在這些平臺上提供互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品和服務(wù)，從而獲得分成收益。
今年2月以來，360一系列第三方平臺產(chǎn)品迅速上馬——2月18日推出一款專為網(wǎng)頁游戲量身打造的瀏覽器；2月23日，推出“360團(tuán)購開放平臺”，匯集了拉手網(wǎng)、美團(tuán)網(wǎng)等200家團(tuán)購網(wǎng)站；3月1日凌晨，360又發(fā)布了一款酷似iPhone APP應(yīng)用的產(chǎn)品——安全桌面。這款產(chǎn)品可以自動整理歸類已安裝的軟件和常用網(wǎng)址，并且可以在自帶的軟件庫中直接下載安裝軟件。
目前，通過安全瀏覽器占領(lǐng)用戶入口是360用來做文章的核心平臺。自2008年4月首款安全瀏覽器產(chǎn)品問世以來，截至2011年1月，其活躍用戶數(shù)量達(dá)1.72億，成為中國市場上僅次于微軟IE瀏覽器的第二大網(wǎng)絡(luò)瀏覽器。360自此實現(xiàn)了將安全衛(wèi)士客戶端用戶向瀏覽器產(chǎn)品的遷移。2010年第四季度，奇虎通過瀏覽器產(chǎn)品所獲得的在線廣告收入約為1413萬美元，占到公司總收入的七成。
多位業(yè)內(nèi)人士向理財周報記者指出，360的未來出路，有可能是繼續(xù)圍繞瀏覽器產(chǎn)品做多元化平臺的開發(fā)，進(jìn)一步擴(kuò)展增值服務(wù)的空間。
可能擋路的三個障礙
華爾街不缺少動聽的故事。到底這些“王牌”最后能不能為360兌現(xiàn)巨大收益，依然存在較大變數(shù)，未來可能擋在360前面的還有各式兇險，需要周鴻祎和360的智慧。
首先，360目前的盈利模式尚處在“起跑線”上，并不成熟。基于Web瀏覽器的多個第三方平臺的新嘗試能否帶來更可觀的盈利，還有待一定的觀察期。
周鴻祎這些年最不喜歡與人討論“奇虎到底怎么賺錢”的問題，他更愿意把人們的注意力轉(zhuǎn)移到另一條“互聯(lián)網(wǎng)規(guī)律”上：“你如果提供了一個雖然免費，但是對很多人都有價值的服務(wù)，很多人認(rèn)可你，你一定能想辦法掙到錢，只是個時間問題?！?/p>
事實上，有了用戶基礎(chǔ)，沒有成熟的模式也會讓360的未來面對阻力。IT行業(yè)分析師稱，360目前的模式類似八爪魚，在各種業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)擴(kuò)張，其中成本費用高企也在所難免，但最終效果未必理想，過多的嘗試可能導(dǎo)致360各項資源分散，難以達(dá)到高效利用。
其次，360正在面臨越來越猛烈的競爭。安全軟件并不具備IM軟件的高黏性，騰訊兇猛的背后是數(shù)億用戶真實的人際關(guān)系，如何建立一個更穩(wěn)固有效的方式阻擊對手，將會是奇虎360需要面對的問題。360安全產(chǎn)品的競爭對手金山和瑞星，也在推出與360公司近似的安全產(chǎn)品和服務(wù)，這將對360形成威脅。
就在360上市前夕，其老對手瑞星高調(diào)宣布，將放棄每年數(shù)億元人民幣的收入，個人安全軟件產(chǎn)品全面、永久免費。這對于一直主打免費牌的360而言，絕非一個好消息。
招股書中，360還特別進(jìn)行了風(fēng)險提示直指去年的3Q大戰(zhàn)："我們的競爭對手可能使其產(chǎn)品與360產(chǎn)品不兼容，這可能導(dǎo)致360的市場份額的下滑?！?/p>
此外，過度依賴最大的客戶谷歌，將可能在未來導(dǎo)致360在收入方面的波動。招股書顯示，2009年和2010年來自谷歌的收入分別占總收入的11.2%和21.1%。這一部分收入是谷歌用來支付360安全瀏覽器和網(wǎng)址導(dǎo)航帶去用戶流量的費用。360表示，在可預(yù)見的未來，收入方面對谷歌的依賴仍將繼續(xù)，如因種種原因谷歌暫停合作，將會給360帶來較大的影響。