導(dǎo)語(yǔ)：韓國(guó)未來(lái)資產(chǎn)證券今天發(fā)表投資報(bào)告，維持阿里巴巴股票“持有”(Hold)評(píng)級(jí)，并將其目標(biāo)股價(jià)從15港元下調(diào)至13.5港元。
以下為報(bào)告概要：
阿里巴巴2010年第四季度業(yè)績(jī)基本與預(yù)期持平。由于銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用降低，不計(jì)股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)支出，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)均超出我們的預(yù)期。中國(guó)供應(yīng)商客戶增長(zhǎng)較我們的預(yù)期高出1.1萬(wàn)，主要是因?yàn)榈谒募径鹊募竟?jié)性因素和客戶趕在漲價(jià)前續(xù)約。我們將2011/2012年的息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)預(yù)期下調(diào)5%/10%，并將我們的目標(biāo)股價(jià)從15港元下調(diào)至13.5港元。
阿里巴巴正在將銷(xiāo)售重點(diǎn)從付費(fèi)用戶增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向ARPU(每用戶平均收入)增長(zhǎng)。
2012年的收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)將會(huì)放緩。我們預(yù)計(jì)2012年的PEG(市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率)高于1倍。隨著價(jià)格上漲和利潤(rùn)率提升，阿里巴巴2011年的業(yè)績(jī)?nèi)詫⒋蠓鲩L(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)每股收益增長(zhǎng)52%。
阿里巴巴目前對(duì)應(yīng)2011年的市盈率為27倍，較便宜，但2012年的增長(zhǎng)可能會(huì)大幅放緩。(書(shū)聿)