導(dǎo)語：摩根士丹利今天發(fā)表投資報告，維持阿里巴巴“持股觀望”(Equal-weight)的股票評級。
以下為報告概要：
盈利超預(yù)期：銷售額同比增長37%，達(dá)到15.2億元人民幣，與我們的預(yù)期持平。受益于較高的政府補(bǔ)貼，攤薄每股收益同比增長44%，達(dá)到0.09港元，較我們的預(yù)期高出8%。
利好因素：1)得益于付費用戶數(shù)的增長(同比增幅超16%)，來自國際市場的銷售額同比增長28%。2)中國市場的銷售額同比增長31%；誠信通會員同比增長35%。3)包括萬網(wǎng)在內(nèi)，2010年底的總付費用戶突破100萬大關(guān)。4)增值服務(wù)為中國供應(yīng)商業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了25%以上的的銷售額，為誠信通業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了20%以上的銷售額，高于去年的15%至20%。5)遞延收入和客戶預(yù)收款同比增長29%。
利空因素：2011年第一季度的新客戶增速可能放緩，原因是更多的客戶趕在中國供應(yīng)商會費漲價前于2010年第四季度注冊、清理欺詐賬戶以及淡季因素。
等待新時代的情況明朗：在管理層變動后，阿里巴巴已經(jīng)將注意力放在了清理欺詐賬戶和收緊客戶獲取政策上。盡管短期存在不確定性，但我們認(rèn)為長期將受益于這種變化。同時擔(dān)任阿里巴巴B2B公司和淘寶網(wǎng)CEO的陸兆禧有可能將推動商業(yè)戰(zhàn)略的整合，并提升協(xié)同效應(yīng)。1)淘寶網(wǎng)擁有超過3.7億注冊用戶，2010年交易額翻番至4000億元人民幣以上，約占中國零售總額的2%至3%。2)阿里巴巴的在線批發(fā)平臺(1688.com)應(yīng)該有助于提升中國市場的供應(yīng)商與淘寶網(wǎng)大賣家的在線交易。3)2010年，1688.com的交易額增長了3倍，該服務(wù)目前免費向用戶開放，但有可能通過收取交易傭金的方式為阿里巴巴帶來額外的收入。我們將預(yù)期和基本情況下的公允價值調(diào)整為15港元，但一旦情況更加明朗，有可能會調(diào)整評級。(書聿)