導語：韓國未來資產證券今天發(fā)表投資報告，維持騰訊股票“買入”(Buy)評級，但將其目標股價從240港元下調至230港元。
以下為報告概要：
騰訊公布的2010年第四季度收入較我們的預期高出1%，較分析師平均預期高出2%。然而，由于毛利率較低和營業(yè)費用較高，因此利潤低于我們的預期。我們將騰訊2011/2012年的息稅前營業(yè)利潤預期分別下調4%/7%，但我們2011年第一季度的收入和營業(yè)利潤預期仍較分析師平均預期高出5%和7%。我們對騰訊2011年全年的收入和營業(yè)利潤預期較分析師平均預期高出13%和14%。騰訊股價對應2011年的市盈率為27倍，估值較低。我們將目標股價從240港元下調至230港元，但仍然維持“買入”評級。
盡管騰訊第四季度毛利率降低，但我們認為市場仍有可能低估了騰訊第一季度的游戲收入。收購Riot Games將減輕2至3個百分點的毛利率下滑。
我們的模型并未考慮社交網絡廣告、團購和在線視頻，但將C2C業(yè)務和在線支付業(yè)務計算在內。(書聿)