導(dǎo)語：高盛今天發(fā)表投資報(bào)告，維持盛大游戲(Nasdaq:GAME)股票“中性”(Neutral)評級，但將其目標(biāo)股價(jià)從6.00美元上調(diào)至6.40美元。
以下為報(bào)告概要：
變化
盛大游戲第四季度收入為11.53億元人民幣(環(huán)比增長5%，同比下滑15%)，美國通用會計(jì)準(zhǔn)則每股美國存托股份收益為0.20美元，不計(jì)政府補(bǔ)貼，均與我們的預(yù)期持平。盛大游戲?qū)?011年第一季度的收入指導(dǎo)性預(yù)測為環(huán)比增長5%至7%。
含義
(1)盛大游戲的游戲組合更為平衡：《傳奇》系列游戲在總收入中的占比不足60%，《龍之谷》的收入超過了《傳奇世界》。《傳奇II》、《龍之谷》和《傳奇世界》第四季度分別為盛大游戲貢獻(xiàn)了40%/18%/17%的收入。
(2)2011年第一季度的收入指導(dǎo)性預(yù)測遠(yuǎn)超我們的預(yù)期。我們將此歸因于《Hades Realm II》的發(fā)布、《永恒之塔2》的推出以及《龍之谷》的強(qiáng)勁盈利能力。盡管如此，我們預(yù)計(jì)《Hades Realm II》只是一款“小”游戲，不太可能成為盛大游戲的下一個(gè)關(guān)鍵增長動力。管理層表示，《龍之谷》的盈利能力超過公司的平均水平。如果《龍之谷》的收入增長來自于用戶數(shù)量而非ARPU(每用戶平均收入)，我們會更為樂觀。
(3)管理層認(rèn)為，快動作游戲和射擊游戲增速超過傳統(tǒng)的MMORPG(大型多人在線角色扮演游戲)，因此盛大游戲的戰(zhàn)略是通過獲得《龍之谷》、《突擊風(fēng)暴》和《Point Blank》等中國開發(fā)者關(guān)注度較低的游戲的授權(quán)，來豐富其游戲產(chǎn)品。
估值
我們將2011至2013年的非美國通用會計(jì)準(zhǔn)則每股收益預(yù)期上調(diào)7%至9%，原因是非《傳奇》系列游戲的強(qiáng)勁表現(xiàn)。因此，我們也將盛大游戲12個(gè)月的目標(biāo)股價(jià)從6美元上調(diào)至6.40美元，對應(yīng)2011年的市盈率仍是8倍。維持“中性”的股票評級。
關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)
《傳奇》系列游戲以及《龍之谷》的趨勢，即將發(fā)布的關(guān)鍵游戲的不確定風(fēng)險(xiǎn)。(鼎宏)