文 / 《創(chuàng)業(yè)家》特約記者 錢(qián)坤
第一課：身價(jià)被少算一倍？
1月15日 18:18 來(lái)自新浪(SINA，79.59，+3.16%)微博李國(guó)慶：搖滾歌詞，虛構(gòu)：為做俺們生意，你們....。.給出估值10億～60億，一到香港寫(xiě)招股書(shū)，總看韓朝開(kāi)火，只寫(xiě)7、8億，別TMD演戲。……王八蛋們明知次日開(kāi)盤(pán)就會(huì)20億；還定價(jià)16，也就11億。
1月19日 20:27 來(lái)自新浪微博李國(guó)慶：盛大(SNDA，44.43，+1.05%)上市，行前某投行承諾13元起，路演半路說(shuō)：只能11，否則我們賣(mài)不出去。陳老大氣得哭，認(rèn)了。如半途停止上市，今后想上，向別的投行解釋不清楚，別的投行會(huì)認(rèn)為是企業(yè)業(yè)績(jī)差而銷(xiāo)售不出去；至于哪個(gè)價(jià)格沒(méi)銷(xiāo)售動(dòng)，更是猜測(cè)。且時(shí)間推遲，已付出800萬(wàn)審計(jì)費(fèi)過(guò)期作廢，未來(lái)1年預(yù)算戰(zhàn)略要重新定。
1月19日 20:42 來(lái)自新浪微博李國(guó)慶：投行在定價(jià)中作用：路演雖是企業(yè)家和基金直接見(jiàn)面，可各個(gè)基金以啥價(jià)格認(rèn)購(gòu)多少股，投行做……價(jià)格區(qū)間是企業(yè)和投行一起定。但投行內(nèi)部3個(gè)組先溝通，推銷(xiāo)組經(jīng)常比定價(jià)組勢(shì)力大。內(nèi)部分析師要和上市組見(jiàn)面必須有律師在場(chǎng)?？陕蓭熌芟拗扑麄兩眢w語(yǔ)言互動(dòng)？
1月19日 21:27 來(lái)自新浪微博李國(guó)慶：關(guān)鍵的問(wèn)題，投行壓低定價(jià)目的何在？對(duì)其有何利益？答：企業(yè)上市稀釋20%股份，常理估值越高，20%融來(lái)錢(qián)越多，投行手續(xù)費(fèi)越多。但投行銷(xiāo)售天天面對(duì)基金，遇到破發(fā)，基金就賠，故他們更多為長(zhǎng)期伙伴基金著想，才有企業(yè)與投行是“一夜情”。問(wèn)題來(lái)了，壓誰(shuí)價(jià)？誰(shuí)傻壓誰(shuí)。誰(shuí)傻？大陸需要世界一流投行。
《創(chuàng)業(yè)家》解讀：上市過(guò)程中，創(chuàng)始人、投行、投資人對(duì)于發(fā)行價(jià)話(huà)語(yǔ)權(quán)都有自己的算盤(pán)。一般來(lái)說(shuō)，創(chuàng)始人希望價(jià)格越高越好，因?yàn)榭梢阅技噘Y金；但投行的態(tài)度有時(shí)會(huì)有所不同，因?yàn)橥缎袃?nèi)部存在不同部門(mén)，銷(xiāo)售部門(mén)希望讓投資機(jī)構(gòu)賺到更多利潤(rùn)，因?yàn)橥顿Y機(jī)構(gòu)是長(zhǎng)期客戶(hù)，而上市公司有可能一輩子只有一單生意，所以有的投行希望壓低發(fā)行價(jià)討好長(zhǎng)期客戶(hù)。
1月24日下午，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)(DANG，25.71，+4.30%)董事長(zhǎng)俞渝稱(chēng)大摩已就IPO定價(jià)過(guò)低道歉。
第二課：請(qǐng)吃飯也是上市費(fèi)用！
1月15日 11:50 來(lái)自新浪微博李國(guó)慶：昨天聽(tīng)說(shuō)給我們做上市的兩大投行30多人來(lái)北京，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)掏錢(qián)請(qǐng)他們慶功宴。別逗了，你們以為我是傻x啊。你們Y掙了錢(qián)，升了官，就躲我遠(yuǎn)點(diǎn)。讓我說(shuō)你們好，沒(méi)門(mén)。
《創(chuàng)業(yè)家》解讀：上市其實(shí)是企業(yè)的另一次營(yíng)銷(xiāo)，只不過(guò)這次的銷(xiāo)售員是投行，上市公司需要付出諸多費(fèi)用，包括給投行的承銷(xiāo)費(fèi)、審計(jì)師的審計(jì)費(fèi)和律師的律師費(fèi)。另外，不為公眾關(guān)注的是公關(guān)費(fèi)，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的慶功宴可能是算在公關(guān)費(fèi)中。不過(guò)，公關(guān)費(fèi)遠(yuǎn)不止于此，尤其在A股市場(chǎng)，公關(guān)費(fèi)更是天文數(shù)字。有的公司花費(fèi)千萬(wàn)元，用來(lái)對(duì)媒體和發(fā)審機(jī)構(gòu)公關(guān)，這幾乎是常態(tài)。
第三課：為什么不去找高盛(GS，163.62，+1.19%)？
@露西婭天氣： 吆，大摩不好，當(dāng)初別跟著老婆來(lái)我們公司哭窮呀。投標(biāo)？大笑話(huà)，高盛多好呀，去找高盛吧……
《創(chuàng)業(yè)家》解讀：在這場(chǎng)罵戰(zhàn)中，李國(guó)慶多次提到了高盛和其他一些投行的名號(hào)，這些投行在上市中的關(guān)鍵作用是作為承銷(xiāo)商，其職責(zé)是利用其廣泛的人脈，尤其是其投資者資源，為公司銷(xiāo)售股份。一家好的承銷(xiāo)商可以使得企業(yè)獲得更好的發(fā)行條件，當(dāng)然費(fèi)用也會(huì)更高。目前國(guó)際上主要的投行有高盛公司、摩根士丹利(MS，29.27，+1.04%)、摩根大通(JPM，45.98，+1.70%)以及瑞士信貸銀行等。李國(guó)慶為什么當(dāng)時(shí)偏偏找摩根士丹利，不找高盛？創(chuàng)始人選投行，請(qǐng)聽(tīng)從你的內(nèi)心。
第四課：大摩女質(zhì)疑，逼國(guó)慶閉嘴
@露西婭天氣： 上當(dāng)網(wǎng)的market share太少。
《創(chuàng)業(yè)家》解讀：這句話(huà)應(yīng)該是雙方暫停戰(zhàn)的最關(guān)鍵原因，market share的意思是市場(chǎng)占有率，投行女的這條微博有質(zhì)疑當(dāng)當(dāng)網(wǎng)市場(chǎng)占有率數(shù)據(jù)的意思。在招股說(shuō)明書(shū)上，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)被描述成中國(guó)最大的B2C供應(yīng)商。如果投行女所述為事實(shí)，可能會(huì)對(duì)在美上市的當(dāng)當(dāng)網(wǎng)造成不利。因此，我們很快看到了雙方偃旗息鼓。
第五課：創(chuàng)始人，少說(shuō)話(huà)！
1月17日 19:21 來(lái)自新浪微博李國(guó)慶：檢查：尊敬的董事會(huì)，我歌詞帶臟話(huà)，有損當(dāng)當(dāng)網(wǎng)形象，沒(méi)想到傳播那么廣，污染了環(huán)境，我今后改正。同時(shí)我除了歌詞外，沒(méi)有罵和回罵，請(qǐng)查驗(yàn)我的“圍脖”。同時(shí)我會(huì)要求：1)有關(guān)公司徹查罵我者并采取措施。2)作為客戶(hù)，我對(duì)上市價(jià)格不滿(mǎn)，請(qǐng)當(dāng)事有關(guān)公司向我道歉。
《創(chuàng)業(yè)家》解讀：無(wú)論當(dāng)當(dāng)網(wǎng)和大摩在上市過(guò)程中發(fā)生了怎樣的糾紛，李國(guó)慶作為上市公司創(chuàng)始人在微博平臺(tái)直接罵戰(zhàn)都是一件很糟糕的事情。上市公司創(chuàng)始人必須要懂得最基本的公關(guān)策略，可以預(yù)見(jiàn)當(dāng)當(dāng)網(wǎng)未來(lái)在美國(guó)資本市場(chǎng)的道路不會(huì)一帆風(fēng)順，李國(guó)慶需要反思自己到底是不是一個(gè)稱(chēng)職的上市公司高管，投資者有必要予以警惕。
課后小結(jié)
無(wú)論將上市作為手段還是目的，都需要選擇一個(gè)適合自己的承銷(xiāo)商，競(jìng)標(biāo)中不能只找發(fā)行價(jià)報(bào)得最高的承銷(xiāo)商，適合自己的才是最好的。發(fā)生危機(jī)后沉著應(yīng)對(duì)。記住，一個(gè)上市公司的創(chuàng)始人，并不僅僅只為自己活著。
俞渝反思上市
1月24日，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)聯(lián)合創(chuàng)始人俞渝在網(wǎng)上發(fā)表文章，在回應(yīng)雙方“罵戰(zhàn)”的同時(shí)，對(duì)當(dāng)當(dāng)網(wǎng)上市做出如下幾點(diǎn)反思：
國(guó)外公司，比如英美公司，上市定價(jià)情況我了解不多；
路演10天里，我完全忙于與基金的會(huì)議，對(duì)所下訂單的不同價(jià)格區(qū)間段幾乎沒(méi)有過(guò)問(wèn)；
上市是公司、承銷(xiāo)商、基金等多方博弈，大家利益有一致也有很矛盾的地方，這是事實(shí)，不用回避。人性對(duì)錢(qián)都是敏感和計(jì)較的，在關(guān)鍵時(shí)刻，我敏感和計(jì)較得不夠。