導(dǎo)語(yǔ)：高盛今天發(fā)表投資報(bào)告稱(chēng)，優(yōu)酷(NYSE:YOKU)將很快實(shí)現(xiàn)盈利，但該公司對(duì)第一季度的收入指導(dǎo)性預(yù)測(cè)可能有些保守。

　　以下為報(bào)告概要：

　　新聞

　　優(yōu)酷2010年第四季度的EBITDA(未計(jì)利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷(xiāo)前盈利)由負(fù)轉(zhuǎn)正，比我們的預(yù)期早了6個(gè)季度，我們相信這有可能會(huì)減輕投資者對(duì)該股最大的擔(dān)憂(yōu)，即該公司此前的虧損狀態(tài)。

　　優(yōu)酷第四季度實(shí)現(xiàn)收入1.52億元人民幣，同比增長(zhǎng)183%，高于第三季度的139%，較我們的預(yù)期高出20%。主營(yíng)業(yè)務(wù)成本同比增長(zhǎng)73%，較我們的預(yù)期高出4%，營(yíng)業(yè)費(fèi)用同比增長(zhǎng)75%，推動(dòng)了利潤(rùn)率的快速擴(kuò)張。實(shí)現(xiàn)EBITDA 600萬(wàn)元人民幣，超出我們-2200萬(wàn)元人民幣的預(yù)期。

　　非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈虧損600萬(wàn)元人民幣，遠(yuǎn)好于我們3300萬(wàn)元人民幣的凈虧損預(yù)期。美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則虧損3800萬(wàn)元人民幣，與我們的預(yù)期持平，原因是公允價(jià)值衍生的金融負(fù)債中2700萬(wàn)元人民幣的非現(xiàn)金變化，我們預(yù)計(jì)這將在IPO(首次公開(kāi)招股)后消失。

　　內(nèi)容成本同比增長(zhǎng)5倍，環(huán)比略有下滑，原因沒(méi)有了世界杯轉(zhuǎn)播權(quán)的相關(guān)費(fèi)用。2011年第一季度收入指導(dǎo)性預(yù)測(cè)低于我們的預(yù)期，預(yù)計(jì)該季度收入同比增長(zhǎng)105%至115%，中位數(shù)為1.03億元人民幣，較我們1.16億元人民幣的預(yù)期低了11%。

　　分析

　　(1)我們相信，優(yōu)酷EBITDA的轉(zhuǎn)正以及非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則虧損大幅降低到600萬(wàn)元人民幣/100萬(wàn)美元，表明其商業(yè)模式將很快實(shí)現(xiàn)盈利，這要得益于寬帶成本的營(yíng)業(yè)杠桿。寬帶成本在收入中的占比從一年前的71%下滑到34%，而且我們認(rèn)為，隨著填充率的增加，這一比例還將繼續(xù)下降。

　　(2)我們期待著聽(tīng)到有關(guān)收入指導(dǎo)性預(yù)測(cè)的更多消息，這一預(yù)測(cè)對(duì)應(yīng)的同比增速大幅放緩。我們認(rèn)為，管理層的指導(dǎo)性預(yù)測(cè)或許較為保守，他們此前并未給出過(guò)這一預(yù)測(cè)。

　　含義

　　我們的預(yù)期、評(píng)級(jí)和目標(biāo)股價(jià)正在評(píng)估之中，以待分析師電話(huà)會(huì)議的結(jié)果公布。(書(shū)聿)