導(dǎo)語：美國財經(jīng)網(wǎng)站Seeking Alpha撰稿人克萊頓·里弗斯(Clayton Reeves)今天撰文稱，雖然百度(Nasdaq:BIDU)的許多估值指標都比較高，但其發(fā)展?jié)摿θ匀缓艽?，依然是很好的投資標的。他將百度的目標股價區(qū)間定為145至255美元。
以下為文章全文：
百度是互聯(lián)網(wǎng)搜索行業(yè)的一顆急速升起的明星，并且在全球網(wǎng)民最多的市場占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)地位。他們將優(yōu)異的搜索業(yè)務(wù)與西方行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的經(jīng)驗進行整合，使得這樣一家年輕的企業(yè)得以提供超出人們預(yù)想的使用體驗。我去年8月曾在Seeking Alpha上發(fā)表了有關(guān)百度的文章，該股當時處于低位，但自那以后，已經(jīng)出現(xiàn)了不錯的上漲，為數(shù)眾多的投資者獲得了可觀的回報。去年8月的百度股價有很大的安全邊際。換句話說，按照我的假設(shè)來操作，就將獲得一個“全壘打”。
今年，我再次去百度調(diào)研，以便更好地了解他們的競爭力。在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，敵友關(guān)系變化無常，所以中文搜索市場的新老對手都值得關(guān)注。自從去年推出了幾款與競爭對手不同的產(chǎn)品后，百度的地位似乎有所加強。在上周公布業(yè)績后，我也談到了我對其電話會議的一些想法。
如今，伴隨著百度的一系列變化，我希望再次了解該公司是否仍然是一項優(yōu)秀的投資標的。隨著股價上漲以及安全邊際的逐漸喪失，價值投資者可能會獲利回吐。然而，在沒有完全了解現(xiàn)狀的情況下就拋售將會嚴重影響你的整體收益。問題不在于百度是否會增長，它幾乎無疑會增長。投資者真正的問題是：與未來合理的現(xiàn)金流增長預(yù)期相比，該股是否被低估了？
以下就是投資百度的三大理由：
1、學(xué)習(xí)西方經(jīng)驗
百度占據(jù)良好的地位，可以通過對市場的觀察和學(xué)習(xí)，提前數(shù)年了解行業(yè)發(fā)展。美國就像是一個培養(yǎng)皿，使得百度能夠提前了解到搜索引擎、社交網(wǎng)絡(luò)、電子商務(wù)和其他互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的發(fā)展前景。如今，其他企業(yè)也有機會從谷歌、Facebook、Twitter等市場領(lǐng)導(dǎo)者那里吸取經(jīng)驗。差異在于，百度在傾聽、學(xué)習(xí)和部署的過程中有著驚人的效率。
開發(fā)應(yīng)用平臺就是一個很好的例子。該公司是首家將應(yīng)用整合到搜索結(jié)果中的搜索引擎，這可以增強搜索體驗的吸引力。百度目前已經(jīng)擁有超過2700款應(yīng)用，范圍涉及游戲、工具等多種產(chǎn)品。如果你注意觀察，便會發(fā)現(xiàn)，谷歌直到最近才開始將應(yīng)用整合到Chrome瀏覽器中。
除此之外，百度還在許多方面展開學(xué)習(xí)，例如，從長期來看，整合社交框架將增加用戶切換服務(wù)的成本。在搜索引擎的發(fā)展歷史中，用戶一直都可以在Lycos、 AltaVista、MetaCrawler、Ask、雅虎和谷歌之間輕易切換，而不會產(chǎn)生太大成本。然而，這些企業(yè)都沒有意識到社交網(wǎng)絡(luò)將給互聯(lián)網(wǎng)帶來何種變化。百度卻意識到了這一點，并且有針對性地增強競爭優(yōu)勢。百度CEO李彥宏曾經(jīng)在2010年第四季度的分析師電話會議上說：“自2003年初開始，我們就在改進產(chǎn)品，將搜索與用戶的網(wǎng)絡(luò)社交互動進行整合……我們將繼續(xù)投資，從而進一步發(fā)展這種充滿活力的社交產(chǎn)品。”
雅虎和百度的區(qū)別在于，后者在構(gòu)建整個框架的過程中，一直都在考慮在線社交元素。Facebook在中國無法訪問，這就使得人人網(wǎng)和開心網(wǎng)成為中國社交網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域的兩大服務(wù)提供商，用戶分別達到1.6億和9300萬。我不認為百度應(yīng)當與這兩大公司展開正面對抗。相反，如果他們相互合作，反而能夠令彼此受益。人人網(wǎng)、開心網(wǎng)和新浪(Nasdaq:SINA)都能夠提供百度所缺乏的服務(wù)，反之亦然。人人網(wǎng)和開心網(wǎng)都準備在近期IPO(首次公開招股)。
百度文庫和奇藝等服務(wù)表明，百度非常關(guān)注未來，并且仍在努力探索，而不僅僅是躺在功勞簿上睡大覺，坐視后來者超越自己。
2、獨特的市場地位
百度長期在中國搜索市場占據(jù)主導(dǎo)。很多人都認為，該公司的估值和價格倍數(shù)不可能使之成為一筆成功的長期投資，但問題在于，這樣的機會通常不會自動呈現(xiàn)出來。
如果你花些時間思考一下百度所在的市場環(huán)境，就會發(fā)現(xiàn)，我對該公司的判斷并不像很多人所認為的那樣牽強。截至2010年6月，中國網(wǎng)民達到4.2億，約占該國人口總量的35%，中國已經(jīng)不再是一個發(fā)展中市場。到2013年，中國大陸的網(wǎng)民有望超過7億。如果將這一數(shù)字與美國當前2.3億的網(wǎng)民總量進行對比，你就能發(fā)現(xiàn)中國市場的潛力是美國的數(shù)倍。我并不是說中國的錢跟美國一樣多，但用戶群的確非常龐大。
將這一龐大的市場與百度的主導(dǎo)份額和前景結(jié)合起來，便會看到一些非常獨特的潛力。中國擁有全球最多的網(wǎng)民，而百度有機會成為這里的主要互聯(lián)網(wǎng)門戶。百度不會滿足于搜索，搜索只是它的起點，其最終目的是成為進入谷歌所謂的“互聯(lián)網(wǎng)心臟”的一個主要途徑。
3、未來價值看漲
有些人會抨擊我關(guān)于百度股價被低估的主張，他們有很多理由，包括相對較高的價格倍數(shù)、缺乏可持續(xù)的競爭優(yōu)勢以及空前的增長假設(shè)。我的回應(yīng)很簡單：如果你想要反駁我的估值，就應(yīng)該對我的某一個假設(shè)進行邏輯證偽。與基本面價值關(guān)系最密切的是增長率和貼現(xiàn)率。那么，其中哪一項值得擔(dān)憂呢？
對于百度而言，從中短期來看，30%的增長率并非沒有道理。該公司長期處于增長之中，正如我之前所說，市場潛力非常龐大。此外，考慮到競爭和政府干預(yù)風(fēng)險，我將貼現(xiàn)率定為20%左右。我認為這種風(fēng)險很低，不至于給百度帶來災(zāi)難性的打擊。我也很看好百度的高管團隊，我相信他們頭腦中都有清晰的戰(zhàn)略。然而，像百度這樣的高成長企業(yè)總是會面臨風(fēng)險，但我認為我已經(jīng)將此計算在內(nèi)。
我認為其中沒有任何一項假設(shè)不切實際。因此，我可以很自信地將我對百度的估值區(qū)間下限上調(diào)至145美元，上限上調(diào)至255美元。之所以給出如此大的跨度，是因為中國互聯(lián)網(wǎng)市場仍處于發(fā)展初期，存在很多不同的競爭對手，而且要考慮政府因素。隨著百度股價逼近120美元，安全邊際正在降低，但是對于激進投資者而言，仍然有獲利空間。
總結(jié)
百度擁有引人入勝的戰(zhàn)略和基本面，是一個非常優(yōu)秀的投資標的。上行空間仍然存在，盡管該股正在接近我的目標股價區(qū)間的下限，但我仍然相信它將為投資者帶來優(yōu)異的回報。該公司正在社交領(lǐng)域布局，鳳巢平臺也頗具優(yōu)勢，而且開放應(yīng)用平臺使之區(qū)別于其他中國搜索服務(wù)提供商。中國政府為百度提供了低息貸款，而且限制國外企業(yè)進入，這也將幫助百度成為中國互聯(lián)網(wǎng)市場的標桿。我認為，百度仍然值得買入。(書聿)