導(dǎo)語(yǔ)：高盛今天發(fā)表投資報(bào)告，維持騰訊股票“中性”(Neutral)評(píng)級(jí)，但將其目標(biāo)股價(jià)從170港元上調(diào)至185港元。

　　以下為報(bào)告概要：

　　變化

　　總部位于洛杉磯的美國(guó)網(wǎng)絡(luò)游戲開(kāi)發(fā)商Riot Games 2月4日披露，騰訊收購(gòu)了該公司的少數(shù)股權(quán)。Riot Games出品了一款名為《英雄聯(lián)盟》(League of Legends)的團(tuán)隊(duì)?wèi)?zhàn)略游戲。據(jù)彭博社報(bào)道，騰訊本次投資超過(guò)3.5億美元。

　　含義

　　(1)相對(duì)于騰訊23億美元的凈現(xiàn)金儲(chǔ)備而言，3.5億美元的投資額度比較溫和，大約相當(dāng)于該公司自由現(xiàn)金流的四分之一，但卻高于騰訊的上筆投資，即2010年4月對(duì)俄羅斯投資公司DST總額3億美元的投資。3.5億美元也較Riot Games上一輪融資的規(guī)模大幅提升：2009年9月，包括騰訊在內(nèi)的股東斥資800萬(wàn)美元收購(gòu)了Riot Games數(shù)額未明的股權(quán)。我們相信，在與Facebook、動(dòng)視和百度(NasdaqGS:BIDU)等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手爭(zhēng)奪國(guó)際機(jī)遇的過(guò)程中，騰訊將展開(kāi)更多并購(gòu)。

　　(2)騰訊已經(jīng)獲得了《英雄聯(lián)盟》在中國(guó)大陸的代理權(quán)。我們認(rèn)為，本次投資的目的是為了加大對(duì)一家頂級(jí)開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)的持股，同時(shí)進(jìn)一步學(xué)習(xí)以虛擬產(chǎn)品為基礎(chǔ)的游戲模式，尤其是在中國(guó)和角色扮演游戲以外的市場(chǎng)。

　　(3)考慮到騰訊第三季度發(fā)布了一款熱門網(wǎng)頁(yè)游戲，加之暢游(NasdaqGS:CYOU)等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手第四季度取得了優(yōu)異的業(yè)績(jī)以及人民幣升值，我們將騰訊第四季度的游戲收入預(yù)期從環(huán)比增長(zhǎng)1%上調(diào)至環(huán)比增長(zhǎng)5%，并將其2010/2011/2012年的每股收益預(yù)期分別上調(diào)1%/7%/10%，至4.97/6.78/8.46港元。

　　估值

　　較高的網(wǎng)頁(yè)游戲預(yù)期和人民幣升值，使得我們將騰訊12個(gè)月的目標(biāo)股價(jià)從170港元上調(diào)至185港元，對(duì)應(yīng)2011年的動(dòng)態(tài)市盈率仍然為27倍，2011年至2014年的每股收益預(yù)期復(fù)合年增長(zhǎng)率仍然為23%。

　　關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)

　　上行風(fēng)險(xiǎn)：新產(chǎn)品貢獻(xiàn)；下行風(fēng)險(xiǎn)：游戲成熟。(鼎宏)