導(dǎo)語(yǔ)：高盛今天發(fā)表投資報(bào)告，仍然維持優(yōu)酷(NYSE:YOKU)股票“中性”(Neutral)評(píng)級(jí)，并維持其37美元的目標(biāo)股價(jià)不變。
以下為報(bào)告概要：
變化
軟銀上周宣布，將斥資不超過(guò)2.5億美元收購(gòu)PPLive 35%的股權(quán)。PPLive的CEO指出，2.5億美元的融資高于優(yōu)酷最近2.19億美元的IPO融資額。2010年12月，PPLive擁有1.05億活躍用戶，優(yōu)酷為2.6億。
含義
我們認(rèn)為，優(yōu)酷最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是土豆等其他托管類流媒體視頻網(wǎng)站，而非PPLive。PPLive依靠P2P技術(shù)提供流媒體視頻，而優(yōu)酷則提供托管流媒體視頻。P2P服務(wù)的帶寬成本低于托管服務(wù)，但：1)需要用戶下載客戶端軟件；2)如果某段視頻的觀看人數(shù)較少，有可能會(huì)影響速度；3)不控制視頻內(nèi)容，使之容易遭受盜版內(nèi)容的侵襲，而用戶也會(huì)因此選擇沒(méi)有廣告的電影和電視節(jié)目。
出于以上原因，YouTube、Hulu和Netflix等西方網(wǎng)站都與優(yōu)酷一樣，使用托管技術(shù)，而非P2P技術(shù)。網(wǎng)絡(luò)安全公司Arbor Networks 2009年10月發(fā)布的報(bào)告顯示，P2P網(wǎng)站在全球互聯(lián)網(wǎng)流量中的占比已經(jīng)從2007年的40%下滑到2009年的18%，原因是用戶傾向于YouTube等速度更快的托管解決方案。
PPLive可能會(huì)進(jìn)一步推進(jìn)低收入(只通過(guò)主頁(yè)獲取收入)、低成本(帶寬成本較低)的模式，而不會(huì)發(fā)展托管視頻網(wǎng)站，但是在我們看來(lái)，該公司仍將遭遇盜版內(nèi)容和必須下載客戶端軟件等問(wèn)題的困擾。
估值
我們將優(yōu)酷12個(gè)月的目標(biāo)股價(jià)定為37美元，前提假設(shè)是：優(yōu)酷從其他網(wǎng)站獲得收入的可能性為50%，從電視廣告市場(chǎng)獲得收入的可能性也是50%。
關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)
我們的目標(biāo)股價(jià)和投資觀點(diǎn)的關(guān)鍵上行/下行風(fēng)險(xiǎn)包括：內(nèi)容開支傷及利潤(rùn)率以及監(jiān)管政策變化。(鼎宏)