新浪科技訊 北京時間2月1日上午消息，暢游周一公布了2010年第四季度及全年財報。摩根士丹利隨后發(fā)布研究報告，將暢游的股票評級上調(diào)至“增持”。
以下為報告全文：
我們認為，《鹿鼎記》將是暢游股價新的催化劑，但目前尚未被考慮到暢游股價中。我們上調(diào)暢游的股票評級至“增持”。1)根據(jù)DCF估值法，暢游股票的價值為每股44.1美元。這意味著暢游股價還有約30%的上漲空間。根據(jù)我們的分析，暢游當前股價相當于《鹿鼎記》不會產(chǎn)生任何營收，而2011年至2013年之間所有新游戲?qū)秤慰偁I收的貢獻不到10%。2)暢游宣布將于今年3月開始推廣《鹿鼎記》，這將消除《鹿鼎記》發(fā)布時間和增長潛力的不確定性。我們預(yù)計，《鹿鼎記》將于2011年第二季度正式推出。3)我們預(yù)計，《鹿鼎記》2011年的最高同時在線用戶數(shù)(PCU)將為《天龍八部》運營第一年的55%，營收貢獻2011年將約為4%，2012年將為15%至20%。我們認為，這一預(yù)期是保守的。根據(jù)搜狐管理層的說法，封測期間《鹿鼎記》的用戶流失率遠低于《天龍八部》。
財報顯示，暢游去年第四季度營收環(huán)比增長7%，同比增長30%，至9200萬美元，較我們的預(yù)期高3%至4%，處于該公司此前業(yè)績預(yù)告的上線。非美國會計準則每股收益為0.93美元，創(chuàng)歷史新高，較此前業(yè)績預(yù)告的上線高3%。
暢游財報的亮點包括：1)活躍付費帳戶數(shù)(APA)和每用戶平均營收(ARPU)均呈現(xiàn)健康的增長，環(huán)比增長率為2%至3%。這主要是由于《天龍八部》新資料片的推出。2)暢游計劃于今年3月在全國范圍內(nèi)為《鹿鼎記》發(fā)起營銷活動。3)2011年下半年，暢游計劃發(fā)布《天龍八部》的一個重要資料片，以及3 款新的游戲。
我們擔心，由于激烈的市場競爭，以及新游戲推出帶來的研發(fā)和營銷成本，暢游的毛利率將面臨壓力。我們預(yù)計，2011年暢游的運營性利潤率將同比下降6%，至55%。(邱越)