新浪科技訊 北京時間2月1日上午消息，搜狐周一公布了2010年第四季度及全年財報。摩根士丹利隨后發(fā)布研究報告稱，網(wǎng)絡(luò)視頻業(yè)務(wù)將推動搜狐2011年廣告銷售的增長，摩根士丹利目前對搜狐股票的評級為“增持”
以下為報告全文：
財報顯示，去年第四季度搜狐營收同比增長27%，至1.73億美元，較我們的預(yù)期高4%，達(dá)到搜狐此前業(yè)績預(yù)告的上線。非美國會計準(zhǔn)則攤薄每股收益為1.23美元，同比增長34%，較我們的預(yù)期高7%。
搜狐財報的亮點包括：1)廣告銷售同比增長37%，創(chuàng)下歷史新高。其中品牌廣告營收同比增長31%。搜索廣告銷售額達(dá)到前年同期的1.3倍，占廣告營收總額的約10%，同比上升了4%。2)網(wǎng)絡(luò)游戲營收同比增長30%，這主要是由于《天龍八部》繼續(xù)表現(xiàn)良好。3)搜狐將于今年3月開始推廣新的網(wǎng)游《鹿鼎記》。4)搜狐對今年第一季度的業(yè)績預(yù)告表現(xiàn)穩(wěn)定，總營收將同比增長27%至31%，品牌廣告營收將同比增長39%至44%。
我們擔(dān)心的主要問題是，由于較高的網(wǎng)絡(luò)視頻內(nèi)容成本，以及網(wǎng)游業(yè)務(wù)較高的推廣成本，搜狐2011年的毛利率將同比下降5%，至33%。
我們認(rèn)為，網(wǎng)絡(luò)視頻業(yè)務(wù)將推動搜狐2011年廣告營收的增長。根據(jù)DCF估值法，搜狐股票的價值為每股101.1美元，這意味著搜狐股價還有35%至 40%的上漲空間。我們認(rèn)為，網(wǎng)絡(luò)視頻將推動搜狐2011年營收的增長。需要指出：1)搜狐擁有中國市場最大的授權(quán)高清視頻內(nèi)容庫之一，包括超過10萬部電視劇、電影、紀(jì)錄片、卡通片和其他電視節(jié)目。2)2010年12月，搜狐在用戶觀看網(wǎng)絡(luò)視頻時長方面排名第3，市場份額同比上升10%，至13.4%。 3)根據(jù)艾瑞的數(shù)據(jù)，2011年至2013年，中國市場網(wǎng)絡(luò)視頻廣告銷售的年復(fù)合增長率將約為65%，遠(yuǎn)高于中國市場廣告主支出的增長率。4)2010 年，搜狐的網(wǎng)絡(luò)視頻廣告銷售達(dá)到2009年的3倍，占總廣告營收的約12%，成為該公司新的增長動力。
摩根士丹利目前對搜狐股票的評級為“增持”。(邱越)